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核心：12月單價堅挺，看好疫后履約能力修復帶來件量反彈
　　行業(yè)方面，2022年12月全國快遞日均單量3.34億件，同比+1.2%，環(huán)比-3.0%。12月全國快遞票單價9.62元/件，環(huán)比+0.16元，同比+0.66元，其中重點產糧區(qū)義烏價格同比-0.29元，廣州價格同比+2.25元。全年來看，受2022年疫情影響，行業(yè)增速有所放緩，全年單量1105.8億件，同比+2.1%，全年快遞票單價9.56元，同比+0.02元。
　　公司方面，2022年12月韻達、圓通、申通、順豐單量同比分別-18.5%、+0.7%、+0.7%、+23.2%，環(huán)比分別-2.1%、-5.3%、-7.0%、+5.8%；單價同比分別+0.36元、+0.24元、+0.19元、-0.55元，環(huán)比分別-0.17元、+0.02元、+0.01元、+1.01元。
　　核心分析：12月單價依舊堅挺，件量增速仍受疫情影響。我們認為伴隨短期疫情沖擊過后，快遞單量有望迎來長期持續(xù)向好，同時價格政策具備強持續(xù)性，重點關注履約能力修復推動業(yè)務量高增、同時格局向好帶來的量價雙升景氣抬升。
　　疫情主要影響履約時效而非履約需求，因此改善后單量仍有望恢復高增
　　我們分析，疫情對快遞影響主要是履約時效而非履約需求：
　　1）需求端：疫情期間線下消費渠道受制，催化消費向線上轉移。復盤2020年疫情期間，我國累計實體網購滲透率由2月份21.5%提升至12月份24.9%。2022年12月累計實體網購滲透率27.2%，同比提升2.7pts。
　　2）攬運及派送端：中轉操作人員及最后一公里運力短缺，我們判斷僅為感染高峰階段的短期影響，在疫情改善情況下履約能力有望得到邊際改善，包裹量或有穩(wěn)步反彈。
　　短期疫情緩和下快遞履約能力修復，中長期行業(yè)基本面穩(wěn)固
　　短期看，此前2022年內快遞主要受疫情影響，度過短期感染陣痛后，履約有望修復，有望加速快遞經營回暖及件量增速回歸。2023年以來履約能力加速修復，單量增速持續(xù)回升，1月1日-19日攬收及投遞平均包裹量3.27億件，雖有春節(jié)錯期影響仍較2022年1月日均規(guī)上業(yè)務量增長15.5%，初步驗證履約能力穩(wěn)步修復，我們預計2023年行業(yè)單量增速有望回升至雙位數。
　　長期看，上游消費政策驅動強勁，22年12月15-16日召開中央經濟會議，會議強調2023年要將擴大內需作為五大任務之首；12月15日發(fā)改委發(fā)布《“十四五”擴大內需戰(zhàn)略實施方案》，文件支持線上線下商品消費融合發(fā)展，鼓勵社交電商、網絡直播等多樣化經營模式，持續(xù)為實體網購賦能；快遞行業(yè)再獲綱要性指導，12月15日國務院辦公廳印發(fā)“十四五”現代物流發(fā)展規(guī)劃，規(guī)劃里包含助力快遞行業(yè)健康經營的指導意見，預計行業(yè)在十四五期間將步入健康經營發(fā)展快車道。
　　投資：賽道格局逐步清晰，看好龍頭發(fā)展
　　我們分析原生網購需求有韌性，此前快遞履約主要受防疫影響，因此防疫優(yōu)化度過陣痛后，未來快遞件量增速有望迎來加速修復。中長期看，直播電商崛起支撐網購原生增速且單包裹貨值進一步下行，后期行業(yè)包裹增速或仍然向好，疊加產糧區(qū)價格洼地進一步修復，有望帶來景氣提升。依然看好快遞2023年業(yè)績彈性，通達系方面看好價值超跌的韻達股份，關注數字化建設彰顯成效的圓通速遞以及行業(yè)份額龍頭中通快遞；直營制看好綜合布局、中長期壁壘深厚的順豐控股。
　　風險提示：政策管控松動；快遞價格戰(zhàn)惡化；實體網購增長回落。