>> 財通證券-新巨豐(301296)擬收購紛美股權，無菌包裝國產(chǎn)化替代加速-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
782KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博,潘寧河 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：新巨豐以9.99億港幣現(xiàn)金作為對價支付的方式，收購JSHVentureHoldings Limited持有的紛美包裝377,132,584股股票，約占紛美包裝總股份的28.22%。
強強聯(lián)合，無菌包裝國產(chǎn)化陣營壯大：在中國無菌包裝市場，海外的利樂公司和SIG集團占據(jù)65%份額，而國內的紛美和新巨豐分別占據(jù)12.3%和6.99%份額，是中國公司市占率排名的前兩位。此次在股權層面的強強聯(lián)合，使得無菌包裝國產(chǎn)化替代陣營的實力更加強大，面對海外巨頭形成更有利的競爭格局。
資源互補，雙贏局面有望形成：新巨豐是伊利的第一大國產(chǎn)無菌包裝供應商，而紛美是蒙牛的第一大國產(chǎn)無菌包裝供應商，雙方有望打通國內排名前二的乳企客戶資源。另外，紛美在上游灌裝機設備領域亦有布局，有望補齊新巨豐在設備領域的短板，也為國產(chǎn)灌裝機突破利樂在中高端市場的壟斷提供了機遇。
無菌包裝市場廣闊，多方因素助力公司打開成長空間：當前國內無菌包裝市場以利樂和SIG兩家外資企業(yè)主導，而上游乳企對于國產(chǎn)化替代的訴求日漸迫切。食品安全無小事，從國家政策角度亦需要中國公司提升話語權。而縱觀全球，包含無菌包裝及無菌灌裝設備口徑的市場規(guī)模約在500億美元規(guī)模，且仍保持10%左右增速。公司未來有望在廣闊的市場復制利樂的成功路徑，構建全球無菌包裝行業(yè)的競爭優(yōu)勢。
盈利預測與投資評級：公司為內資無菌包裝龍頭，與大型乳企合作穩(wěn)定，此次收購紛美包裝股份有望整合國產(chǎn)無菌包裝市場，全面提升公司實力。我們認為公司未來增長確定性較高，2022-2024年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤1.75、3.13、4.19億元，對應當前股價PE為39、22、16倍，維持“增持”評級。
風險提示：客戶依賴風險；行業(yè)競爭風險；原材料價格波動風險；收購未能按預案完成的風險等
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