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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)145-155億元，同比增長(zhǎng)60%-71%；扣非歸母凈利潤(rùn)140-151億元，同比增長(zhǎng)59%-71%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.2-45.2億元，同比增加130%-196%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.5-44.5億元，同比增長(zhǎng)134%-212%。業(yè)績(jī)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)期2023年盈利能力堅(jiān)挺。2022年，在上游硅料緊缺及采購(gòu)價(jià)格高企導(dǎo)致的交付和成本壓力下，公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，最終實(shí)現(xiàn)了硅片和組件銷(xiāo)售的量?jī)r(jià)齊升，收入和凈利潤(rùn)水平保持了較快增長(zhǎng)。此外，公司在投資和匯兌方面取得了部分收益，增厚了公司2022年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2023年，上游硅料價(jià)格回落將刺激下游裝機(jī)需求釋放，我們估計(jì)2023年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量將達(dá)到130GW，全球光伏裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到350GW。硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，細(xì)分行業(yè)的盈利能力承壓，但公司硅片業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力突出，單位成本優(yōu)勢(shì)明顯，加之堅(jiān)定執(zhí)行一體化經(jīng)營(yíng)策略，我們預(yù)計(jì)公司硅片-電池片-組件的業(yè)務(wù)組合仍將保持較好的盈利能力。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固。按照規(guī)劃，公司2022年單晶硅片/單晶電池/單晶組件的產(chǎn)能分別達(dá)到150GW/60GW/85GW。2023年1月，公司公告將投建年產(chǎn)100GW單晶硅片項(xiàng)目及年產(chǎn)50GW單晶電池項(xiàng)目，預(yù)期于2024Q3投產(chǎn)，2025達(dá)產(chǎn)，總投資達(dá)452億元。公司的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在硅片領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并繼續(xù)鞏固龍頭企業(yè)的地位。
　　 HPBC電池進(jìn)展順利，技術(shù)提升加固企業(yè)護(hù)城河。公司自2022年11月陸續(xù)推出HPBC組件產(chǎn)品，該產(chǎn)品具有更高的組件功率、更佳的可靠性、更好的耐候性和美學(xué)特征，目前HPBC組件主流功率已提升至585W，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，先進(jìn)產(chǎn)能釋放穩(wěn)定。公司在新電池技術(shù)領(lǐng)域的突破將使公司優(yōu)先享受技術(shù)紅利，進(jìn)一步加固企業(yè)護(hù)城河，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為151.1/184.3/245.2億元，每股收益分別為1.99/2.43/3.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.7/19.4/14.6倍。我們維持對(duì)公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。