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成本改善+需求復(fù)蘇，交替驅(qū)動(dòng)建材業(yè)績(jī)回升，受益板塊從消費(fèi)建材，向浮法玻璃、水泥擴(kuò)散；同時(shí)，順周期的玻纖有望受益復(fù)蘇、開啟長(zhǎng)周期向上，首推中國(guó)巨石。
　　我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦：截至01月20日收盤，①【森鷹窗業(yè)】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E22.6X）節(jié)能門窗第一股，“大行業(yè)、小公司”，長(zhǎng)期空間廣闊。②【三棵樹】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E89.1X）零售高增長(zhǎng)，渠道結(jié)構(gòu)改善，成本快速下行帶來(lái)盈利改善、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。③【東方雨虹】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E32.0X）一體化公司驅(qū)動(dòng)非房業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，集采下降、民建集團(tuán)高增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善；防水新規(guī)打開新的成長(zhǎng)空間。④【堅(jiān)朗五金】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E181.5X）直營(yíng)渠道逆勢(shì)擴(kuò)張，助力份額提升，奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)；受益于原材料成本下降。⑤【偉星新材】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E29.2X）渠道+零售品牌力強(qiáng)，順利傳導(dǎo)成本，未來(lái)受益成本下行及二手房成交回暖。⑥【兔寶寶】(預(yù)計(jì)2022年P(guān)E16.6X)渠道下沉，板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)明確，助力估值提升。⑦【中國(guó)巨石】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E9.2X）玻纖龍頭成本優(yōu)勢(shì)顯著，周期底部盈利安全邊際較高。⑧【福萊特】（電新組聯(lián)合覆蓋）（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E29.7X）龍頭成本管控優(yōu)勢(shì)顯著，競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)期優(yōu)化。⑨【旗濱集團(tuán)】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E21.1X）浮法玻璃供給減量+復(fù)產(chǎn)難度大，竣工核心受益品，盈利有望顯著改善。
　　 (1)消費(fèi)建材：成本改善、業(yè)績(jī)見底，布局長(zhǎng)周期向上的起點(diǎn)。①2022年是消費(fèi)建材業(yè)績(jī)低點(diǎn)，并且成本壓制業(yè)績(jī)甚于需求，三季度以來(lái)成本端持續(xù)改善，原材料下降帶動(dòng)盈利能力環(huán)比提升；②證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化涉房企業(yè)5項(xiàng)股權(quán)融資措施；央行、銀保監(jiān)會(huì)提出六大項(xiàng)、16條要求；交易商協(xié)會(huì)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資；地產(chǎn)資金面改善，建材企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)大幅降低；③消費(fèi)建材龍頭市占率普遍較低，提升空間大。建議布局成本下降帶來(lái)盈利能力提升且長(zhǎng)期市占率尚有空間的標(biāo)的，推薦【三棵樹】【東方雨虹】【堅(jiān)朗五金】，建議關(guān)注【偉星新材】【兔寶寶】【蒙娜麗莎】【科順股份】。
　　 (2)水泥：截止1月18日，2023年一季度全國(guó)共有22個(gè)省市發(fā)布水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)地區(qū)中缺少4個(gè)省份暫未公布，分別是遼寧、吉林、安徽和湖北。同時(shí)，只有9個(gè)省市公布全年錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，其他地區(qū)尚不明確具體天數(shù)，但多數(shù)表示將與2022年大體一致。
　　 (3)玻璃：周均價(jià)1626元/噸，環(huán)比漲0.93%，同比下降18.92%。本周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6432.7萬(wàn)重箱，環(huán)比+4.57%。3.2mm鍍膜主流大單報(bào)價(jià)26.5元/平方米，環(huán)比持平，同比漲幅6.00%。關(guān)注【亞瑪頓】【旗濱集團(tuán)】【南玻A】。
　　 (4)玻纖：全國(guó)均價(jià)在4122.75元/噸，含稅主流送到，環(huán)比均價(jià)基本持平，同比下跌33.50%。本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)行情表現(xiàn)偏淡，多數(shù)池窯廠產(chǎn)銷進(jìn)一步下降。春節(jié)前夕，中下游基本停工放假，下游需求支撐顯乏力。加之前期多數(shù)貿(mào)易商一定量備貨，短期來(lái)看，市場(chǎng)中下游提貨意向不大。當(dāng)前價(jià)格來(lái)看，池窯廠調(diào)價(jià)意向亦較低，短期市場(chǎng)大概率穩(wěn)價(jià)延續(xù)。關(guān)注【中國(guó)巨石】【山東玻纖】。
　　 (5)原材料變化情況：鈦白粉同比下降比例為19.12%。國(guó)內(nèi)丙烯酸現(xiàn)貨價(jià)同比下降比例為50.72%。上海石化環(huán)氧乙烷同比下降比例為11.59%。齊魯石化聚氯乙烯PVC同比下降比例為27.88%。燕山石化PPR4220同比下降比例為10.82%。中國(guó)塑料城PE指數(shù)同比下降比例為16.21%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期；政策變動(dòng)不及預(yù)期；信用趨緊的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格繼續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。