久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述：1月29日，拓荊科技發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營收入16.50~17.20億元，同比增長117.69~126.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.30~4.00億元，同比增長381.85~484.06%。
　　2022全年收入增速強(qiáng)勁，盈利改善利潤釋放。公司預(yù)告2022全年收入16.50~17.20億元，同比增長117.69~126.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.30~4.00億元，同比增長381.85~484.06%，利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，主要得益于公司毛利率持續(xù)提升，同時(shí)收入規(guī)模起量帶來研發(fā)費(fèi)用攤薄。2022年前三季度公司毛利率達(dá)48.32%，較2021年同期提升2.5 pct，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用2.21億元，同比增長70.44%，但同期收入增速達(dá)165.19%，帶來費(fèi)用率攤薄。
　　4Q22單季度業(yè)績超預(yù)期增長。預(yù)告區(qū)間對應(yīng)4Q22單季度收入6.58~7.28億元，同比增長71.31~89.53%，環(huán)比增長40.51~55.46%；對應(yīng)4Q22單季度歸母凈利潤0.93~1.63億元，同比增長779.12~1444.35%，環(huán)比-28.49~25.61%，以區(qū)間中值計(jì)算，4Q22單季度凈利率為18.40%，但考慮到公司2022年11月進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)授予，預(yù)計(jì)將于2022年產(chǎn)生2023.96萬元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，排除此影響后4Q22凈利率將會(huì)更高。
　　國產(chǎn)替代穿越周期，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。2022H2以來，下游需求走弱導(dǎo)致半導(dǎo)體周期下行，全球晶圓代工行業(yè)龍頭臺積電在4Q22法說會(huì)上預(yù)計(jì)2023年全球晶圓代工市場將下滑3%，同時(shí)宣布調(diào)降2023年資本開支至320~360億美元，較2022年同比持平至同比下滑12.5%。我們認(rèn)為國產(chǎn)替代的加速推進(jìn)將成為拓荊在2023年的主要增長動(dòng)力，有望助力公司穿越周期持續(xù)成長。公司亦在2022年10月宣布的股權(quán)激勵(lì)草案中設(shè)置了較高的解鎖條件：2022-2025年收入較2021年增長不低于100/200/300/400%，對應(yīng)收入分別為15.16/22.74/30.32/37.90億元，凈利潤增長目標(biāo)分別為270/490/700/900%，對應(yīng)凈利潤分別為2.53/4.04/5.48/6.85億元，彰顯公司對未來長期成長的信心。而利潤增長目標(biāo)遠(yuǎn)高于收入增長目標(biāo)，亦體現(xiàn)公司對未來業(yè)務(wù)成熟，盈利能力持續(xù)提升的預(yù)期。
　　投資建議：考慮到公司展現(xiàn)了超預(yù)期的國產(chǎn)替代能力和需求韌性，我們上調(diào)公司2022-2024年?duì)I收預(yù)測至16.75/25.08/34.25億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PS分別為20/13/10倍；調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至3.75/4.36/6.29億元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為87/75/52倍。我們看好公司在半導(dǎo)體薄膜設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期；下游行業(yè)周期性波動(dòng)；市場競爭加劇。