>> 華西證券-奇安信(688561)全年利潤扭虧為盈，大展宏圖啟新程-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大?。?/td>
| 917KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2023年1月29日披露2022年度業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入64.80億元-66.80億元,同比增長11.55%-14.99%%；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5,000萬元- 6,000萬元，與上年同期相比扭虧為盈。預計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損-3.1億元- -3.01億元，與上年同期相比虧損收窄4.77億元到4.87億元。
分析判斷:
研發(fā)平臺成效初顯，凈利潤扭虧為盈
客戶方面:公司軍團架構(gòu)穩(wěn)步推進，企業(yè)級客戶增長態(tài)勢明顯，關(guān)注結(jié)構(gòu)型訂單。公司充分利用研發(fā)平臺優(yōu)勢，打通銷售、產(chǎn)品、研發(fā)、服務等多個環(huán)節(jié)。因此，在電力、油化、非銀金融、運營商、銀行等關(guān)基行業(yè)客戶收入持續(xù)高增長，且大客戶占比明顯提高。產(chǎn)品方面:新安全持續(xù)發(fā)力。公司數(shù)據(jù)安全、云安全、應用安全等領域的競爭優(yōu)勢凸顯，相關(guān)產(chǎn)品的收入在報告期內(nèi)實現(xiàn)快速增長。
收入側(cè):公司營收穩(wěn)步增長。主要原因是1、產(chǎn)品力、品牌力的進一步提升；2、研發(fā)平臺成效初顯；3、垂直客戶持續(xù)深耕。費用端:三大費用增速下降明顯。公司持續(xù)發(fā)展高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，通過精細化管理，實現(xiàn)了降本增效，三費占營收比例持續(xù)下降。利潤端:歸母凈利潤扭虧為盈。此外，公司2022年度非流動資產(chǎn)處置損益約2.91億元，較去年同期增加1.20億元，其中主要為處置北京威努特技術(shù)有限公司股權(quán)產(chǎn)生的收益。
“暴風雪”已過，撥開云霧見光明
我們認為，公司上市之初始終保持“狼性”戰(zhàn)略，通過高研發(fā)及大客戶高舉高打的“戰(zhàn)略”快速擴張網(wǎng)絡安全市場份額，然而在公司自2021年依賴由快速擴張期向“高質(zhì)量”發(fā)展期過渡，遭遇2022年疫情反復和宏觀經(jīng)濟增速放緩，導致營收增速放緩，屬于“黑天鵝事件”，然而2022年業(yè)績預計實現(xiàn)扭虧為盈，彰顯公司強大韌性。
我們認為，公司已經(jīng)逐步邁出“增收不增利”的“陰霾”，伴隨著軍團體系關(guān)注結(jié)構(gòu)化訂單，公司現(xiàn)金流預計同樣“扭虧為盈”回歸平穩(wěn)階段，同時伴隨著網(wǎng)安在信創(chuàng)和關(guān)基行業(yè)“保駕護航”的關(guān)鍵地位，我們判斷之前受疫情影響的需求即將爆發(fā)。公司已經(jīng)步入正向循環(huán)，新安全業(yè)務收入快速增加？軍團體系建設完成，銷售費用率大幅下降？研發(fā)平臺效果初現(xiàn)，研發(fā)費用率大幅下降？歸母凈利潤的上升。此外隨著疫情影響消退，宏觀經(jīng)濟恢復，我們認為，公司有望恢復較快增長，利潤表現(xiàn)值得期待。
數(shù)據(jù)安全拉開帷幕，公司核心受益。
滴滴事件、俄烏戰(zhàn)爭、應用數(shù)據(jù)泄露、黑客攻擊等安全事件頻發(fā)，凸顯數(shù)據(jù)安全所面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，彰顯網(wǎng)絡安全在數(shù)字經(jīng)濟所處的重要地位。同時，《數(shù)據(jù)安全法》《網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃》《關(guān)于促進數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》等相關(guān)法律政策持續(xù)加碼，彰顯網(wǎng)絡安全在我國信息化發(fā)展的重要價值以及我國對于數(shù)據(jù)安全的高度重視程度，標志著我國以數(shù)據(jù)安全保障數(shù)據(jù)開發(fā)和利用產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展全面進入法治化軌道。
我們認為，公司在新興安全賽道先發(fā)優(yōu)勢、龍頭地位明顯，公司熱門數(shù)據(jù)產(chǎn)品包括但不限于安全態(tài)勢感知平臺、零信任數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、特權(quán)賬號管理系統(tǒng)、運維安全管理系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)安全交易沙箱、數(shù)據(jù)庫安全審計與防護、數(shù)據(jù)防泄漏、源代碼安全、APP隱私合規(guī)檢測平臺、電子數(shù)據(jù)取證等，公司一方面有望承接監(jiān)管方面的最大紅利；另一方面，隨著云、大、移、工場景下的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)指數(shù)級上漲，將為公司業(yè)績增長帶來放大效應，公司有望核心受益。
投資建議
根據(jù)公司公告，我們認為公司研發(fā)已經(jīng)實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)并進入正向循環(huán)，我們下調(diào)2022-2024年公司營收預測74.85/95.92/118.52億元至66.21/83.06/99.69億元，同比增速分別為14%/25.5%/20.0%。同時我們認為基于公司研發(fā)平臺情況，判斷年內(nèi)利潤端正逐步處于兌現(xiàn)階段，上調(diào)2022年EPS-0.06至0.08元，下調(diào)2023-2024年EPS0.47/1.21元至0.39/1.15元。2023年1月29日收盤價為77.47元，對應PS分別為8.0/5.7/5.3倍，依舊堅定看好，維持“買入”評級。
風險提示
政策推進不及預期的風險、宏觀經(jīng)濟下滑風險、核心技術(shù)研發(fā)不及預期的風險、新興安全業(yè)務進展不及預期的風險。
|
|
