>> 中信證券-安踏體育(02020.HK)重大事項點評：行業(yè)變局下的一次積極求變-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于1月18日公告人事調(diào)整計劃，丁世忠卸任集團(tuán)CEO，賴世賢和吳永華先生接任聯(lián)席CEO職位，鄭捷將聚焦Amer業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為此次調(diào)整是安踏集團(tuán)在面臨發(fā)展瓶頸的一次積極求變，改革有望激發(fā)中生代人才的活力，更好地重塑安踏主品牌，加速戶外品牌的成長，也推動品牌出海戰(zhàn)略。整體來看，我們保持謹(jǐn)慎樂觀，期待安踏通過改革打開主品牌的增長空間。短期看，公司1月零售復(fù)蘇趨勢向好，有望呈現(xiàn)逐季度改善的趨勢。維持“買入”評級。
▍整體調(diào)整：丁世忠卸任集團(tuán)CEO，賴世賢和吳永華先生接任聯(lián)席CEO職位。公司于1月18日公告人事調(diào)整計劃，自2月1日起，1）丁世忠將卸任集團(tuán)CEO但仍擔(dān)任集團(tuán)董事長，并在集團(tuán)重大事項發(fā)揮核心領(lǐng)導(dǎo)作用；丁世家繼續(xù)負(fù)責(zé)集團(tuán)生產(chǎn)職能，不再負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈管理。2）賴世賢和吳永華先生將接任聯(lián)席CEO，其中賴世賢卸任CFO職務(wù)，未來將分管安踏品牌、FILA外所有其他品牌，集團(tuán)采購及人力、法務(wù)、IR等職能。吳永華卸任專業(yè)運動群CEO職務(wù)，未來將分管FILA品牌、國際業(yè)務(wù)和零售渠道管理/公關(guān)等智能。3）鄭捷卸任集團(tuán)總裁及戶外運動品牌群CEO，繼續(xù)擔(dān)任亞瑪芬CEO。4）畢明偉接任CFO一職，此前曾協(xié)助賴世賢負(fù)責(zé)財務(wù)工作。5）徐陽此前為始祖鳥中國總裁，調(diào)整后將接任安踏專業(yè)群CEO職位，并向賴世賢匯報。
▍調(diào)整原因：遇到發(fā)展瓶頸的積極求變。一方面，我們認(rèn)為，公司兩個核心品牌在原有的管理框架下在過去十年持續(xù)交出了優(yōu)異的答卷，但近兩年面對疫情、行業(yè)競爭加劇等復(fù)雜環(huán)境下，遇到了一些增長瓶頸，而公司此次架構(gòu)調(diào)整則是一次積極的內(nèi)部變革。另一方面，在調(diào)整過程中給了徐陽、丁思榕等年輕有為的中層力量向上發(fā)展的空間。同時，更明晰的組織框架也為Amer未來在資本市場的運作奠定一定基礎(chǔ)。
▍人事調(diào)整助力安踏主品牌和戶外板塊增長提速。我們看好以徐陽為代表的新銳管理層給安踏品牌帶來全新變化。參考徐陽對“要瘋”IP的成功打造和對始祖鳥品牌中國化的成功塑造，我們判斷徐陽會從品牌的年輕化、精準(zhǔn)營銷、產(chǎn)品開發(fā)等方面全面改革安踏，更好地提升產(chǎn)品從開發(fā)到零售的轉(zhuǎn)化效率，提升營銷資源的投入產(chǎn)出。另一方面，迪桑特、可隆等品牌已經(jīng)步入正軌，樂俊、丁思榕等中生代管理層逐漸得到更多的資源支持后有望加速品牌的成長。
▍風(fēng)險因素：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；公司現(xiàn)有品牌升級不及預(yù)期；公司新品牌增長不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：本次人事調(diào)整計劃將有效幫助公司提升戰(zhàn)略競爭力，長期推進(jìn)“多品牌”“全球化”戰(zhàn)略落地，我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為2.64/3.46/4.22元。參考全球運動公司龍頭2024年估值水平（Nike 32x，來自Bloomberg一致預(yù)期），考慮公司本次人事變動后會對內(nèi)部管理的提升與“多品牌”“全球化”戰(zhàn)略的加速落地，預(yù)計未來將打開公司成長空間，我們給予公司2024年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價149港元，維持“買入”評級。
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