>> 華鑫證券-2023年宏觀經(jīng)濟與資本市場十大預(yù)測：再錯位，弱復(fù)蘇，修復(fù)市-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚倩,朱珠,周灝 |
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▌經(jīng)濟：東升西落，此上彼下
中美經(jīng)濟貨幣雙背離是2022年資產(chǎn)定價的主要邏輯；2023年轉(zhuǎn)為東升西落，中國弱復(fù)蘇，美歐淺衰退，中國資產(chǎn)（A股、人民幣匯率）配置價值凸顯。
▌通脹：溫和可控，走勢背離
由于經(jīng)濟弱復(fù)蘇、需求慢修復(fù)，國內(nèi)通脹溫和可控，CPI和PPI走勢背離。CPI前高后低，全年增速在2%左右。PPI前低后高，中樞在0值附近。
▌?wù)撸簲U大內(nèi)需，配合發(fā)力
在經(jīng)濟磨底和外需低迷的背景下，擴內(nèi)需必要性和緊迫性提升，新一輪擴內(nèi)需已經(jīng)開啟。除了財政貨幣齊發(fā)力、消費投資共協(xié)調(diào)外，關(guān)注與供給側(cè)改革相結(jié)合的增量部分。
▌經(jīng)濟周期與資產(chǎn)輪動：股好于債，大宗分化
國內(nèi)經(jīng)濟周期從再衰退轉(zhuǎn)向弱復(fù)蘇，A股表現(xiàn)好于中債。震蕩向上的A股修復(fù)行情值得期待，中債性價比大幅下降，大宗商品內(nèi)外分化。
▌A股：三輪驅(qū)動，否極泰來
風(fēng)險偏好修復(fù)、估值中樞上移和盈利觸底回升三輪驅(qū)動，A股否極泰來。強預(yù)期與弱現(xiàn)實博弈，風(fēng)險偏好修復(fù)、估值上移與業(yè)績回升交替，A股震蕩上行，主線先價值后成長。
▌資金：增量回補，長線主導(dǎo)
資金關(guān)鍵詞為回補，萬億增量資金可期，北上和險資是主力。長線配置資金主導(dǎo)、短期交易資金助力的增量結(jié)構(gòu)下，A股行情值得期待，行業(yè)主線也會更加明晰。
▌行業(yè)主線：疫后修復(fù)，產(chǎn)業(yè)安全
防疫優(yōu)化后，疫后修復(fù)正當(dāng)時，關(guān)注需求回升的醫(yī)藥、困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)后周期和供需雙優(yōu)的食飲、免稅、美容護理。另外二十大開局，產(chǎn)業(yè)安全地位再提升，關(guān)注高端裝備（工業(yè)母機、工業(yè)機器人、信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、國防信息化）、新能源新技術(shù)、糧食安全等。
▌主題：數(shù)字經(jīng)濟，國企改革
“數(shù)據(jù)二十條”頂層設(shè)計出臺，數(shù)字經(jīng)濟迎來政策催化，高速發(fā)展可期，關(guān)注TMT和受益于數(shù)字要素價值化的國資云、數(shù)據(jù)交易與數(shù)據(jù)安全；
新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，中國特色估值體系重塑箭在弦上，優(yōu)選具備拔估值潛力、邏輯重估的國企，特別是契合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展大方向且能從中打造增長極、構(gòu)筑新優(yōu)勢的頭部國企。
▌債市：牛熊切換，震蕩走弱
經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)回升、流動性從寬貨幣到寬信用，利空債市，牛熊切換一觸即發(fā)。但考慮到通脹仍處于低位，經(jīng)濟復(fù)蘇力度偏弱，債市也不至于快速單邊下行，大概率呈震蕩走弱態(tài)勢。
▌大宗商品：內(nèi)強外弱，驅(qū)動各異
海外需求偏弱，國內(nèi)需求修復(fù)，大宗商品內(nèi)強外弱，內(nèi)外分化延續(xù)，難有全面牛市。具體品類價格走勢和定價驅(qū)動息息相關(guān)，相對看好黃金（海外衰退）和銅（國內(nèi)復(fù)蘇）。
▌風(fēng)險提示
政策不及預(yù)期；疫情超預(yù)期反彈；地緣政治風(fēng)險
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