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事件：1月19日銀泰黃金實控人沈國軍先生、控股股東中國銀泰投資有限公司與山東黃金簽署了《股份轉讓協(xié)議之補充協(xié)議》，約定山東黃金擬以127.6億收購銀泰黃金20.93%的股權，每股轉讓價格約為21.96元。
　　獲山東黃金溢價收購，銀泰未來潛力值得期待。山東黃金擬以127.6億收購銀泰20.9%股權，較1月19日公告當天的銀泰收盤價的溢價率約在92%左右，如此高溢價收購的核心原因或在于：銀泰黃金現(xiàn)有礦山周邊及深部仍然具有較大的探礦和增儲前景，獲得山東黃金充分認可。從另一角度看，收購成功后，山金黃金未來必然有動力進一步挖掘銀泰潛力、做強銀泰業(yè)績，來證實此次高溢價收購的合理性。
　　市場無須過度擔憂銀泰黃金和山東黃金間的同業(yè)競爭問題。此次公告中關于同業(yè)競爭問題也有相關論述：1）山東黃金的產(chǎn)品是金錠，銀泰的產(chǎn)品是合質(zhì)金（須進一步提煉成標準金），前者主要客戶是上海黃金交易所，后者主要是下游冶煉廠，因此兩者處在產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，差異較大，這也意味著上市公司間或不存在明顯的同業(yè)競爭問題。2）考慮到山東黃金集團旗下其他子公司和銀泰或許還存在一定的業(yè)務交叉，后續(xù)計劃將旗下優(yōu)質(zhì)有色金屬板塊資產(chǎn)注入銀泰，以規(guī)避潛在的同業(yè)競爭問題。因此，市場此前所擔憂的銀泰黃金資產(chǎn)被剝離的可能性相對較低（相關事項實際也難以征得銀泰剩余中小股東的同意），反而未來銀泰還有山金集團旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入預期。
　　堅定看好美聯(lián)儲政策邊際變化催化的黃金板塊大行情?？紤]到美國通脹有望在今年上半年明確、加速回落，屆時美聯(lián)儲本輪暴力加息或?qū)⒅兄?；且下半年美國?jīng)濟衰退程度或加深，降息動力會逐漸累積。貨幣政策轉折之際，金價主趨勢預計持續(xù)向上。考慮到當前實際利率（10年期TIPS）被抬升至1.2%左右，仍處于2011年后的歷史高位，還有較大壓降空間，這也意味著金價未來尚有充分的上漲動能，相關黃金股有望持續(xù)受益。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤13.6、24.5、30.1億元，考慮到金價上漲+公司未來量增明顯，給予“增持”評級。
　　風險提示：全球貨幣緊縮超預期、美元升值、公司產(chǎn)能投放不及預期。