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當(dāng)前電子二級(jí)市場(chǎng)投資處于什么階段？ 首先，隨著庫(kù)存22Q3見頂?shù)念A(yù)期消化，二級(jí)市場(chǎng)提供過兩次PB估值超跌的機(jī)會(huì)，分別在2022年國(guó)慶后和12月下旬，目前類似最容易撿漏的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過了。我們?cè)?1月中旬提示市場(chǎng)22Q4將是庫(kù)存調(diào)整二階導(dǎo)拐點(diǎn)，春節(jié)前后電子行情將走出底部，隨著年報(bào)預(yù)告披露，降價(jià)消庫(kù)以及存貨減值的利空出盡，電子PB估值修復(fù)了10%，當(dāng)前為3.3倍。未來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期23Q2電子庫(kù)存將見底，如果我們定義庫(kù)存反轉(zhuǎn)補(bǔ)充是新一輪周期復(fù)蘇的開始，那么2023年3~6月便是復(fù)蘇趨勢(shì)形成前的過渡期。
　　為什么是高勝率布局期？首先，超跌修復(fù)后電子PB所處近3年分位點(diǎn)僅13%(由于半導(dǎo)體市值占比明顯提升，ROE中樞提高，3年前PB對(duì)比失真)，從上述基本面角度出發(fā)，未來(lái)再次出現(xiàn)超跌的概率極小，新建頭寸未來(lái)1、2年的勝率高。其次，我們暫未在標(biāo)題提及高賠率，一是若庫(kù)存見底的時(shí)間明顯晚于目前預(yù)期，未來(lái)1年新建頭寸時(shí)間成本增加，賠率空間被壓縮，二是未來(lái)1年整體需求的彈性尚待觀察，基于臺(tái)積電指引以及我們近期產(chǎn)業(yè)調(diào)研，目前產(chǎn)業(yè)對(duì)2023年下游需求復(fù)蘇彈性還比較謹(jǐn)慎，歷史來(lái)看產(chǎn)業(yè)往往低估復(fù)蘇期彈性。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)個(gè)股如何布局？
　　首先，有周期屬性且有新成長(zhǎng)邏輯的個(gè)股仍然有漏可撿，這類個(gè)股PB估值仍然處于底部，部分存在困境反轉(zhuǎn)預(yù)期，且在未來(lái)新周期中相較于2019~2021年有新成長(zhǎng)邏輯，主要標(biāo)的為（排名不分先后）：1）PCB上下游（有IC載板國(guó)產(chǎn)化、服務(wù)器成長(zhǎng)新邏輯）：深南電路、興森科技、生益科技、南亞新材。2）半導(dǎo)體封測(cè)（有服務(wù)器成長(zhǎng)、Chiplet等新邏輯）：通富微電、長(zhǎng)電科技。3）面板（有OLED國(guó)產(chǎn)化、大客戶份額提升新邏輯）：京東方A、TCL科技。4）消費(fèi)電子代工（有汽車電子、SIP等新邏輯）：立訊精密、環(huán)旭電子。
　　其次，國(guó)產(chǎn)化、XR以及汽車電子仍然是未來(lái)新周期成長(zhǎng)主線，這類個(gè)股PE估值沒有明顯超跌，疊加疫情放開后風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，23Q2需密切跟蹤EPS的復(fù)蘇彈性，主要標(biāo)的為：1）元器件國(guó)產(chǎn)化：三環(huán)集團(tuán)等。2）模擬IC國(guó)產(chǎn)化：圣邦股份、帝奧微、芯朋微等。3）MCU及存儲(chǔ)器國(guó)產(chǎn)化：兆易創(chuàng)新等。4）半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備國(guó)產(chǎn)化：華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技。5）半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化：北方華創(chuàng)、至純科技、盛美上海、拓荊科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期；上游產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。