久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心要點(diǎn)：
　　Q4需求分化延續(xù)，消費(fèi)電子需求持續(xù)低迷
　　2022年全球半導(dǎo)體行業(yè)的下游需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)走勢(shì)貫穿全年，具體表現(xiàn)為傳統(tǒng)消費(fèi)電子受通貨膨脹、疫情及2021年需求透支等因素影響，2022年需求萎靡；工業(yè)，新能源汽車、儲(chǔ)能及數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　代工龍頭營(yíng)收增速放緩，車規(guī)領(lǐng)域需求穩(wěn)健
　　消費(fèi)電子需求持續(xù)萎靡，Q4單季晶圓代工龍頭營(yíng)收同比增幅收窄，環(huán)比出現(xiàn)了下滑；臺(tái)積電營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.7%，環(huán)比下滑1.5%。聯(lián)華電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)約14.81%，環(huán)比下滑10%。晶圓代工需求分業(yè)務(wù)來(lái)看，Q4車規(guī)、HPC領(lǐng)域的需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；智能手機(jī)、PC等消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈仍處于庫(kù)存調(diào)整中。Q4單季臺(tái)積電HPC業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)43.73%，汽車電子業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)89.93%；聯(lián)電其他業(yè)務(wù)（注：汽車/工業(yè)業(yè)務(wù)歸類于“其他業(yè)務(wù)”中）營(yíng)收同比增長(zhǎng)87.86%。
　　2023Q1庫(kù)存調(diào)整仍為主題，代工龍頭業(yè)績(jī)預(yù)期不佳
　　智能手機(jī)、PC及消費(fèi)者等細(xì)分市場(chǎng)需求疲軟延續(xù)，對(duì)應(yīng)工藝產(chǎn)線的晶圓代工需求將受影響持續(xù)下滑，庫(kù)存調(diào)整或持續(xù)至2023年中期。2023Q1晶圓代工龍頭臺(tái)積電、聯(lián)電預(yù)計(jì)營(yíng)收及毛利率都出現(xiàn)下滑，其中臺(tái)積電預(yù)計(jì)Q1營(yíng)收同比下滑0.5%-6%；毛利率受產(chǎn)能利用率影響下降8pcts。聯(lián)電預(yù)計(jì)Q1營(yíng)收受出貨量下滑影響，環(huán)比下滑19%左右。
　　投資建議
　　2023年需關(guān)注智能手機(jī)、PC等傳統(tǒng)消費(fèi)電子的庫(kù)存去化及新品的市場(chǎng)需求變動(dòng)，本輪下行主要系消費(fèi)電子需求疲軟導(dǎo)致，若市場(chǎng)需求出現(xiàn)復(fù)蘇，則晶圓代工龍頭中短期受益于下游需求復(fù)蘇帶動(dòng)，營(yíng)收有望較快回升；長(zhǎng)期則受益于新興需求成長(zhǎng)及先進(jìn)封裝等新技術(shù)落地放量，建議關(guān)注龍頭企業(yè)在特色工藝、汽車特定技術(shù)、Chiplet等領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展。建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)需求下滑；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；宏觀政策變化不及預(yù)期。