>> 信達(dá)證券-移遠(yuǎn)通信(603236)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2023年1月30日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.00億元，同比增長(zhǎng)26.09%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.00億元，同比增長(zhǎng)67.57%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.70億元，同比增長(zhǎng)40.15%。
點(diǎn)評(píng)：
全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大，海外營(yíng)業(yè)收入占比過半
根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.64億元，同比增長(zhǎng)7.34%，環(huán)比增長(zhǎng)17.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比增長(zhǎng)35.78%，環(huán)比增長(zhǎng)3.57%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)25.86%，環(huán)比增長(zhǎng)82.82%。公司2022年積極應(yīng)對(duì)疫情以及行業(yè)壓力，業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，主營(yíng)模組業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，海外業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，在營(yíng)業(yè)收入中占比超過50%，整體來看公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
凈利率同比持續(xù)提升，盈利能力不斷增強(qiáng)
從盈利能力來看，公司年度凈利率繼續(xù)保持提升態(tài)勢(shì)。根據(jù)公司公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，公司2022年凈利率為4.23%，同比提升1.05個(gè)百分點(diǎn)；單季度來看，公司2022年Q4凈利率為4.05%，同比提升0.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，公司凈利率持續(xù)維持提升態(tài)勢(shì)，2020年至2022年凈利率分別為3.10%/3.18%/4.34%，伴隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)管理效率穩(wěn)步提升，我們預(yù)計(jì)未來公司盈利能力有望繼續(xù)提高。
中短期來看，公司成長(zhǎng)確定性強(qiáng)——兩大優(yōu)勢(shì)夯實(shí)公司護(hù)城河
1）模組超市&渠道優(yōu)勢(shì)：公司布局物聯(lián)網(wǎng)模組各大產(chǎn)業(yè)線，范圍囊括全場(chǎng)景+全制式，廣泛布局海內(nèi)外渠道，深度掌握行業(yè)knowhow，打造“模組超市”，有望率先享受下游細(xì)分行業(yè)應(yīng)用爆發(fā)紅利。公司作為模組龍頭，堅(jiān)持做寬做廣戰(zhàn)略，打造多品類、多制式的最全產(chǎn)品系列，且涉足下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，覆蓋車聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、智能家居、智慧城市、無線網(wǎng)關(guān)、智能表記、智慧工業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，涵蓋蜂窩2/3/4/5G、LPWA等多種制式并布局對(duì)應(yīng)的銷售體系和響應(yīng)機(jī)制，“模組超市”名副其實(shí)。此外，公司海內(nèi)外渠道廣泛，深度掌握行業(yè)knowhow，能夠及時(shí)響應(yīng)客戶需求。目前物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，下游垂直應(yīng)用細(xì)分行業(yè)眾多且具備碎片化特征，一旦爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)，公司有望率先把握客戶需求，利用已有產(chǎn)品和行業(yè)knowhow，快速抓住增長(zhǎng)機(jī)遇。
2）車載先發(fā)&研發(fā)優(yōu)勢(shì)：公司具備良好的研發(fā)能力及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在車載業(yè)務(wù)的市占率較高，且智能網(wǎng)聯(lián)汽車未來發(fā)展空間廣闊，公司相關(guān)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性確定。目前公司車載業(yè)務(wù)市占率第一，合作車企眾多，產(chǎn)品豐富且質(zhì)量較高，穩(wěn)定性及連接能力有保障，滿足各類客戶需求。目前全球智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場(chǎng)將迎來快速發(fā)展期，且我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)整體滲透率提升空間巨大，疊加車載模組業(yè)務(wù)是發(fā)展過程中率先受益的環(huán)節(jié)，公司成長(zhǎng)曲線清晰。
長(zhǎng)期來看，公司未來發(fā)展空間廣闊——兩大能力保障公司未來成長(zhǎng)性
1）精細(xì)化管理能力：公司研發(fā)費(fèi)用前置效應(yīng)初步體現(xiàn)，且精細(xì)化管理能力逐漸提升，未來有望改善盈利能力。公司研發(fā)費(fèi)用前置，隨著公司新產(chǎn)品的推廣，長(zhǎng)期費(fèi)用率具備下降空間；公司在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，正逐步提高整體精細(xì)化管理能力，對(duì)于成本和費(fèi)用的管控更加精細(xì)，長(zhǎng)期具備較強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，長(zhǎng)期盈利能力有望逐步增強(qiáng)。
2）全生態(tài)戰(zhàn)略發(fā)展能力：全生態(tài)戰(zhàn)略部署能力=綜合軟實(shí)力+攻克新業(yè)務(wù)的能力。其中綜合“軟實(shí)力”主要包含行業(yè)Knowhow、對(duì)供應(yīng)商和客戶的理解等；攻克新業(yè)務(wù)的能力即逐漸從硬件設(shè)備過渡到解決方案設(shè)計(jì)及平臺(tái)服務(wù)等，模組行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，單純靠賣模組硬件為生，盈利水平難以大幅提升，在萬物智聯(lián)時(shí)代，以模組為入口，通過提供云平臺(tái)/整體行業(yè)定制化解決方案，實(shí)現(xiàn)服務(wù)升級(jí)與轉(zhuǎn)型，打造全生態(tài)戰(zhàn)略布局能力有助于提升企業(yè)整體價(jià)值，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司積極拓展新業(yè)務(wù)，以天線業(yè)務(wù)、ODM業(yè)務(wù)、sim卡業(yè)務(wù)等代表的新業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成熟運(yùn)營(yíng)，未來伴隨公司全生態(tài)部署線條的進(jìn)一步完善，成長(zhǎng)空間廣闊。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，賽道廣闊，公司作為物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭企業(yè)，深度布局全賽道，在車載、5G等高門檻賽道同樣具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展空間大。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年總營(yíng)收分別為142.00億元、206.00億元、292.00億元，對(duì)應(yīng)PS分別為1.1倍、0.7倍、0.7倍，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為6.00億元、9.13億元、13.19億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.44倍、23.96倍、16.58倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)、新冠疫情反復(fù)蔓延
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