>> 德邦證券-百度集團(tuán)-SW(9888.HK)22Q4及2022年全年業(yè)績前瞻：疫情擾動或致經(jīng)營短期承壓，展望后續(xù)收入業(yè)績雙端修復(fù)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大?。?/td>
| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馬笑 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
22Q4及2022年全年業(yè)績前瞻：疫情擾動至短期經(jīng)營承壓。對于四季度，我們預(yù)計集團(tuán)整體實現(xiàn)營業(yè)收入328億元，同比下滑1%。其中，預(yù)計百度核心分部實現(xiàn)營業(yè)收入254億元，同比下滑2%；實現(xiàn)Non-GAAP口徑下營業(yè)利潤50.1億元，同比增長3%，對應(yīng)營業(yè)利潤率19.7%。主要反映四季度以來部分地區(qū)疫情反復(fù)，以及放開后的疫情傳播所導(dǎo)致的短期收入、業(yè)績承壓。此外，對于2022年全年，我們預(yù)計集團(tuán)整體實現(xiàn)營業(yè)收入1234億元，同比下滑1%。其中，預(yù)計百度核心分部實現(xiàn)營業(yè)收入952億元，同比基本持平；預(yù)計實現(xiàn)Non-GAAP口徑下營業(yè)利潤205億元，對應(yīng)營業(yè)利潤率21.5%。
在線營銷業(yè)務(wù)：四季度仍然受疫情影響承壓，23年修復(fù)空間顯著。我們預(yù)計四季度核心分部在線營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入178億元，同比下滑7%，以反映疫情對廣告主需求端的負(fù)面影響。國內(nèi)廣告大盤方面，根據(jù)CTR，10、11月國內(nèi)廣告市場總刊例花費(fèi)分別同比下滑15.6%、10.5%，此外我們預(yù)計12月由于放開后的疫情傳播，同比下滑或仍將持續(xù)。展望未來，隨著后續(xù)疫情影響的逐步消退，社會經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)常態(tài)，廣告業(yè)務(wù)或?qū)⒂?023年迎來復(fù)蘇。根據(jù)我們基于CTR數(shù)據(jù)的測算，22Q3環(huán)比改善后，國內(nèi)廣告市場刊例花費(fèi)仍在長期運(yùn)行區(qū)間的下沿波動，向上空間顯著。
非在線營銷業(yè)務(wù)：疫情下增速放緩，自動駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)取得進(jìn)展。我們預(yù)計非在線營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入77億元，同比增長11%，受云服務(wù)業(yè)務(wù)影響，增速較三季度顯著放緩。四季度是云服務(wù)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)計收旺季，而同期疫情的反復(fù)一定程度上限制了項目的實施與部署。在Robotaxi方面，繼在武漢、重慶獲準(zhǔn)全無人自動駕駛商業(yè)化運(yùn)營后，12月30日公司首批獲準(zhǔn)在北京開展全無人自動駕駛測試，并投入10輛全無人自動駕駛車，在北京開發(fā)區(qū)劃定時間與路線內(nèi)開展全無人自動駕駛測試。此外，公司亦獲得了上海、廣州、深圳三市首次發(fā)放的城市高級輔助駕駛地圖許可，后續(xù)隨著剩余試點(diǎn)城市的許可陸續(xù)發(fā)放，ASD業(yè)務(wù)發(fā)展有望提速。
盈利預(yù)測與投資建議：基于22Q4經(jīng)營情況帶來的增量信息，我們調(diào)整集團(tuán)整體2022-2024年營業(yè)收入預(yù)期至1234/1369/1498億元，同比增長（下滑）-1%/11%/9%；其中調(diào)整核心業(yè)務(wù)分部收入預(yù)期至952/1065/1169億元，同比增長0%/12%/10%；調(diào)整核心業(yè)務(wù)分部Non-GAAP口徑下營業(yè)利潤預(yù)期至205/234/257億元，同比增長（下滑）-8%/14%/10%。我們看好2023年公司核心業(yè)務(wù)分部的基本盤廣告業(yè)務(wù)走向復(fù)蘇，第二增長曲線的云業(yè)務(wù)維持較高增速，第三增長曲線的ASD、Robotaxi等業(yè)務(wù)快速成長，加之持續(xù)的降本增效，收入、利潤雙端同步修復(fù)，維持對于公司的“買入”評級。（匯率為0.86人民幣/港元）
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
|
|
