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預(yù)計(jì)4Q22收入承壓，主要因12月疫情帶來的短期沖擊。我們預(yù)計(jì)4Q22百度總收入319億元人民幣，同比降4%，環(huán)比降2%。百度核心收入預(yù)計(jì)246億元，同比下降5%，環(huán)比下降3%。預(yù)計(jì)4Q22百度NonGAAP凈利潤為53億元，凈利潤率為17%，同比提升30%，環(huán)比下降10%。預(yù)計(jì)4Q22百度核心NonGAAP凈利潤為51.4億元，凈利潤率為21%，同比提升11%，環(huán)比下降11%。
　　廣告和云業(yè)務(wù)都不同程度受到疫情帶來的短期沖擊。預(yù)計(jì)4Q22百度核心廣告收入為176億元，YoY/QoQ -8%/-6%，12月以來疫情對(duì)線下消費(fèi)形成沖擊，影響醫(yī)療、旅游等行業(yè)的廣告主需求。疫情也影響云業(yè)務(wù)項(xiàng)目和收入確認(rèn)，預(yù)計(jì)4Q22百度云收入為49億元，環(huán)比增長(zhǎng)5%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：4季度疫情在12月對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生短期沖擊，疫情過后，各地區(qū)業(yè)務(wù)復(fù)蘇速度較快，預(yù)計(jì)23年2季度廣告業(yè)務(wù)會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期來看，智能云、自動(dòng)駕駛及智駕等領(lǐng)域的商業(yè)化落地有望在移動(dòng)生態(tài)之上成為公司第二、三增長(zhǎng)曲線。我們調(diào)整2022-23營收預(yù)測(cè)至1225億元和1336億元，同增-2%、9%。預(yù)計(jì)2022-23年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為206億元、252億元。按SOTP估值法對(duì)應(yīng)美股合理價(jià)值178美元/ADS，港股合理價(jià)值174港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI政策環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)