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移動(dòng)生態(tài)：預(yù)計(jì)2022Q4短期承壓，2023望迎復(fù)蘇。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及12月疫情沖擊影響，國內(nèi)企業(yè)廣告投放需求持續(xù)下降，預(yù)計(jì)公司Q4廣告收入仍將承壓。但展望2023年，隨經(jīng)濟(jì)回暖，我們預(yù)期商家基于更高的ROI預(yù)期，將積極加大廣告投放力度。我們預(yù)期公司全年廣告收入將恢復(fù)增長，在Q1過渡期之后，Q2增長加速。長期來看，百度在線廣告業(yè)務(wù)將持續(xù)推動(dòng)減費(fèi)提效，為公司創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　智能駕駛：Robotaxi全無人運(yùn)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，集度年內(nèi)即將量產(chǎn)。1）Robotaxi方面：公司于去年12月底首批獲準(zhǔn)在北京開啟全無人測(cè)試，目前全無人自動(dòng)駕駛車隊(duì)已覆蓋北京、武漢、重慶三城。2023年，公司計(jì)劃在全國范圍內(nèi)逐步增加投放200臺(tái)全無人駕駛運(yùn)營車輛，打造全球最大無人駕駛運(yùn)營服務(wù)區(qū)。隨國內(nèi)各城市無人駕駛服務(wù)逐步放開、以及更低成本的RT6車型落地，公司Robotaxi商業(yè)化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。2）量產(chǎn)智駕方案方面：公司2022年12月獲上海首張高級(jí)輔助駕駛地圖許可，為業(yè)內(nèi)第一家獲廣州、深圳、上海三城許可的企業(yè)。公司高精地圖業(yè)務(wù)市占率領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)未來隨各城市逐步發(fā)放許可，高精地圖產(chǎn)品滲透率提升，公司量產(chǎn)方案收入增長有望加速。3）集度汽車方面：ROBO-01探月版將于2023年量產(chǎn)，同時(shí)公司已于廣州車展發(fā)布ROBO-02外觀，計(jì)劃于2024年量產(chǎn)。隨年內(nèi)車型交付，我們預(yù)計(jì)集度市場價(jià)值有望逐步體現(xiàn)。
　　AI云：2022Q4收入預(yù)計(jì)同比微增，深耕細(xì)分優(yōu)勢(shì)賽道。受到各地項(xiàng)目推進(jìn)和回款節(jié)奏減慢影響，疊加2021Q4高基數(shù)，預(yù)計(jì)2022Q4公司云業(yè)務(wù)收入增速有所減緩（同比2021年剔除ASD收入后口徑）。展望2023年，我們預(yù)計(jì)隨經(jīng)營節(jié)奏恢復(fù)正常，公司業(yè)務(wù)推進(jìn)將持續(xù)加速，收入增速逐步修復(fù)。公司未來有望基于智能交通、智能制造等細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升解決方案標(biāo)準(zhǔn)化程度；通過老客戶復(fù)購及新客戶拓展鞏固收入基礎(chǔ)，提升毛利率。
　　投資建議：2023年開年以來，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策的積極性和確定性進(jìn)一步提升，后續(xù)平臺(tái)型企業(yè)有望在業(yè)務(wù)端迎來更健康積極的發(fā)展，在估值端迎來修復(fù)。我們認(rèn)為公司2023年廣告業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，并看好公司自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)、AI云的成長空間。
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入1213/1310/1396億元，同比3%/+8%/+7%，non-GAAP歸母凈利潤194/187/197億元?；赟OTP分部估值，我們給予百度港股(9888.HK)186港元目標(biāo)價(jià)、美股(BIDU.O)189美元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告投放需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)量產(chǎn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。