>> 華安證券-債市情緒面周報(1月第4周)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大?。?/td>
| 646KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顏子琦 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點：
賣方市場情緒指數(shù)：利率加權情緒指數(shù)回落，2家機構觀點偏多
本周機構對利率債看法中性偏空為主，賣方市場情緒跟蹤加權指數(shù)錄得0.14，較上周減少0.06；賣方市場情緒跟蹤不加權指數(shù)錄得-0.31，較上周減少0.16；信用債主要關注地方債務置換；對轉債態(tài)度中性偏多，賣方轉債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.08，與上周持平。
利率債：2家偏多/5家中性/6家偏空
◆華安觀點：基本面改善符合預期、節(jié)后警惕政策面加碼，長端利率或繼續(xù)上行
第一，從春節(jié)假期的消費數(shù)據(jù)來看，旅游、餐飲娛樂等可選消費基本恢復至疫情前水平，出行、春運人數(shù)仍低于2019年，短期來看可選消費對經濟的拉動作用有所增強，而長期居民出行消費習慣的恢復仍需觀察。
第二，從政策落地來看，1月28日國常會再次提出推動消費加快恢復、增強對經濟的拉動力，兩會前后政策或進入密集落地期，疊加地方債發(fā)行、理財?shù)狡冢?-3月），政策面等偏空因素或沖擊長端利率。
第三，節(jié)前市場博弈寬松預期，我們在前期已提出節(jié)后或是更合適的投放時點，且不必過度擔心春節(jié)期間流動性收緊。節(jié)后消費復蘇疊加政策加力，寬貨幣或落地配合寬信用，流動性支持下短債具有相對確定性。
市場觀點：主流觀點中性，認為資金平穩(wěn)與社融增速將下行
本周機構觀點中性為主。2家偏多，5家中性，6家偏空。
15%的機構持偏多態(tài)度，認為經濟回升是預期之內的，但經濟回升不意味著利率上升。利率和通脹都是需求和供給兩方面決定的，在供需關系不惡化的情況下，利率和通脹都不一定是明顯抬升的。38%的機構持中性態(tài)度，認為預計資金平穩(wěn)+社融增速下行、2月債市震蕩略偏強。46%的機構持偏空態(tài)度，認為資金面或持續(xù)維持收斂態(tài)勢，在PMI數(shù)據(jù)落地和社融數(shù)據(jù)發(fā)布后，能夠初步驗證開門紅成色。
信用債：本周主要關注地方債務置換
◆華安觀點：城投非標風險尚未平息
綜合來看，城投非標風險尚未平息，3月、4月到期高峰將至，估值風險或將向短債傳導，重點關注高層對化債工作的相關表態(tài)以及相關主體的償債安排；金融債方面，銀行二永的配置盤定價仍在繼續(xù)，關注調整到位的二永債機會；產業(yè)債方面，關注業(yè)務經營改善，歷史欠賬較少的地方國企配置機會，謹慎參與地產債的困境反轉。
市場熱詞：地方債務置換
本周主要關注資產行情錯位、信貸“四項行動”。
#地方債務置換：總體而言，隱債化解下半程將伴隨諸多不確定性，是過往化債“配方”難以適應新環(huán)境所致。于城投而言，所面臨的考驗是短期債務到期與中期化債是否有效的賽跑。
可轉債：市場觀點中性偏多，關注消費、科技、金融、地產
本周機構整體持偏多和中性觀點。2家偏多，3家中性。
40%的機構持偏多態(tài)度,認為整體倉位提升最快時間或將逐步過去，預計轉債估值貢獻小幅偏負，重在擇券。60%的機構持中性態(tài)度，認為轉債市場擺脫債市負反饋陰影，整體收益較好，市場平均平價和估值均提升，但對潛在贖回品種仍較警惕。
買方市場情緒指數(shù)：節(jié)前情緒指數(shù)走低
截止1月20日，買方市場情緒指數(shù)錄得0.9，較前一周五減少0.64，較周一減少0.44，春節(jié)前情緒指數(shù)走低。
從換手率來看，1月20日國債與國開債成交低迷。
上周30Y國債換手率持續(xù)走低，周五換手率錄得0.19%，較前一周五減少0.64%，較周一減少0.59%，周平均換手率達0.59%；10Y國開債換手率錄得0.2%，較前一周五減少5.1%，較周一減少5.48%，周平均換手率達3.78%；利率債換手率錄得0.15%，較前一周五減少0.71%，較周一減少0.74%
從資金面來看，杠桿率高位震蕩，回購成交節(jié)前走低。截止1月20日，銀行間債市杠桿率小幅降至109%，質押式回購成交量達2.3萬億元，隔夜成交占比32.06%，節(jié)假日效應明顯。
國債期貨方面，上周T2303合約成交多空比先上后下。截止1月20日，T主連當日成交多空比為1.26，節(jié)前高位下滑；TS2303與TF2303合約多空比為0.89與1，較周一分別減少0.09、增加0.05。
一級市場發(fā)行方面，1月18日國債平均認購倍數(shù)為2.64，處于2022年以來13%分位點；1月19日地方債平均認購倍數(shù)為25.61，處于54%分位點；1月15日至1月22日，理財類共發(fā)行81億元，到期36億元，凈發(fā)行45億元，節(jié)前發(fā)行與到期縮量。
風險提示
流動性風險。
|
|
