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疫情沖擊制約業(yè)績釋放節(jié)奏，2023年有望明顯提速。公司預(yù)告2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85-2.00億元，同增8%-17%（中值約12%），扣非后歸母凈利潤1.50-1.65億元，同增6%-16%（中值約11%），符合預(yù)期。去年供熱節(jié)能行業(yè)在熱源端持續(xù)緊張、政府大力推動(dòng)管網(wǎng)改造背景下，行業(yè)需求旺盛，公司訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長，但因疫情沖擊，9-10月交付旺季期間較多項(xiàng)目所在小區(qū)被封控，項(xiàng)目交付及驗(yàn)收工作滯后，致公司年度業(yè)績?cè)鏊佥^低。后續(xù)隨著這些受疫情影響而未執(zhí)行完的訂單結(jié)轉(zhuǎn)至今年并執(zhí)行完畢，公司今年?duì)I收業(yè)績有望明顯提速。
　　管網(wǎng)改造需求仍強(qiáng)，公司訂單有望保持旺盛。近期住建部表示，今年將新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個(gè)以上（較去年增加0.2萬個(gè)），其中強(qiáng)調(diào)要加快城市基礎(chǔ)設(shè)施更新改造，新開工城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑?0萬公里以上。去年國務(wù)院《城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑鞂?shí)施方案（2022—2025年）》曾提出要全面摸清并開展城市燃?xì)?、供水、排水、供熱等管道老化更新改造工作，并提出?025年底前，基本完成城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑烊蝿?wù)”的目標(biāo)。預(yù)計(jì)后續(xù)城市管網(wǎng)改造工作持續(xù)較重，隨著系列供熱管網(wǎng)改造項(xiàng)目開工并進(jìn)入供熱節(jié)能設(shè)備供貨和安裝階段，預(yù)計(jì)供熱節(jié)能行業(yè)需求有望持續(xù)旺盛，公司作為供熱節(jié)能領(lǐng)域龍頭，簽單有望繼續(xù)保持快速增長。
　　供熱節(jié)能產(chǎn)品實(shí)力持續(xù)強(qiáng)化，成長動(dòng)能充足。公司是國內(nèi)少數(shù)的供熱管理系統(tǒng)一體化生產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，行業(yè)地位突出、客戶資源豐富。公司超聲波熱量表、智能換熱機(jī)組等核心硬件壁壘較高，軟件控制平臺(tái)性能優(yōu)異，智慧供熱產(chǎn)品可節(jié)省人力30%-50%、綜合節(jié)能10%-30%，并可實(shí)現(xiàn)一二網(wǎng)智能平衡運(yùn)行、戶端平衡、熱力站標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、室溫采集及智能快速客戶服務(wù)等功能，經(jīng)濟(jì)與民生效益突出。當(dāng)前公司持續(xù)加大區(qū)域市場(chǎng)擴(kuò)張、AI新產(chǎn)品開拓、以及產(chǎn)能擴(kuò)張，未來成長動(dòng)能充足。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9/3.0/4.0億元，同比增長12%/57%/34%（2021-2024年CAGR為33%），EPS分別為2.61/4.09/5.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/18/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，政策推動(dòng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，訂單簽署與轉(zhuǎn)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品與新區(qū)域業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。