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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司1月30日發(fā)布22年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7~2.3億元，同比下降87%~83%；扣非凈利潤(rùn)約-3000~3000萬(wàn)元，同比下降103%~97%。其中Q4單季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降140%至130%，扣非凈利潤(rùn)下降160%至150%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　疫情擾動(dòng)門店經(jīng)營(yíng)、租金減免致業(yè)績(jī)承壓。22年公司大型門店中僅有4家基本正常經(jīng)營(yíng)，9家縮短營(yíng)業(yè)時(shí)間，63家門店曾被迫停業(yè)，店均停業(yè)31天；其中Q4閉店時(shí)間接近前三季度累計(jì)總和，進(jìn)一步拖累全年表現(xiàn)。此外，疫情期間公司積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，為租戶和供應(yīng)商減免租金和保底及相關(guān)費(fèi)用，影響全年利潤(rùn)總額3.92億元。
　　非經(jīng)因素影響利潤(rùn)、計(jì)提減值輕裝上陣。公司收購(gòu)?fù)醺?gòu)物中心公司12%股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益3.01億元、持有的交易性金融資產(chǎn)股價(jià)下跌導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失0.55億元；由于子公司銷售不及預(yù)期，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失0.69億元。
　　春節(jié)有稅業(yè)務(wù)客流修復(fù)顯著、免稅開(kāi)局靚麗。有稅方面，23年春節(jié)假期，王府井商圈客流量同比上升60%，門店經(jīng)營(yíng)已拐點(diǎn)向上。免稅方面，王府井萬(wàn)寧免稅港已于23年1月18日試營(yíng)業(yè)，春節(jié)期間接待游客25.77萬(wàn)人次、銷售總額達(dá)7132萬(wàn)元，全年來(lái)看預(yù)計(jì)將顯著增厚收入。
　　投資建議
　　22年疫情不利影響已充分釋放，23年公司輕裝上陣、增量可期。此外，若我國(guó)市內(nèi)免稅政策落地，公司免稅業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步擴(kuò)容。我們預(yù)計(jì)公司22~24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.02/7.43/10.65億元，分別同比-84.95%/+268.17%/+43.34%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　免稅業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期；大股東減持；限售股解禁。