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業(yè)績簡評
　　2023年01月30日公司披露年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.00-4.20億元，同比下降94.27%-95.91%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.00-3.00億元，同比下降95.89%-97.26%。
　　經(jīng)營分析
　　原油、產(chǎn)品價(jià)格下跌引發(fā)庫存損失，終端需求承壓，價(jià)差收窄，庫存保持高位運(yùn)行：2022年四季度，受疫情以及整體經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司產(chǎn)品的終端需求短期承壓，導(dǎo)致滌綸長絲主要品種行業(yè)平均庫存天數(shù)持續(xù)高位運(yùn)行，四季度滌綸長絲POY行業(yè)平均庫存天數(shù)在30天附近波動，且POY-PTA/MEG月度平均價(jià)差全年維持中低位運(yùn)行，對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　浙石化新材料深加工項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，國產(chǎn)自給助力附加值提升：桐昆股份參股公司浙石化在舟山綠色石化基地投建的年產(chǎn)40萬噸ABS裝置于近期投料成功，目前已順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。浙石化規(guī)劃投建的140萬噸/年乙烯及下游化工裝置項(xiàng)目、高性能樹脂項(xiàng)目、高端新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有助于提高高端材料的國產(chǎn)自給率，并提高產(chǎn)品附加值，助力公司投資收益長期增長。
　　聚酯一體化項(xiàng)目臨近全面投產(chǎn)，助力提高產(chǎn)業(yè)鏈一體化水準(zhǔn)：公司自籌資金建設(shè)的年產(chǎn)500萬噸PTA、240萬噸聚酯紡絲桐昆（洋口港）聚酯一體化項(xiàng)目及配套項(xiàng)目有望逐步建成投產(chǎn)，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司聚酯產(chǎn)能，提高公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平，有望降低生產(chǎn)成本，放大利潤空間。
　　盈利預(yù)測與評級
　　我們看好公司聚酯一體化項(xiàng)目未來對產(chǎn)品價(jià)差拉闊的助力效果，以及需求回暖時(shí)長絲產(chǎn)業(yè)存在的業(yè)績彈性。考慮經(jīng)濟(jì)仍處于回暖初期，我們下調(diào)了公司2023/2024年盈利預(yù)測，下調(diào)幅度為33%/19%，預(yù)計(jì)公司22-24年凈利為3.6/30/65億元，對應(yīng)EPS0.15/1.25/2.71元，對應(yīng)PE為95.99X/11.55X/5.34X，維持”買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.原油價(jià)格單向大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；2.終端需求嚴(yán)重需求惡化；3.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；4.項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；5.美元匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；6.其他不可抗力影響；