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行業(yè)概況：12月行情來(lái)看，全球半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)偏弱，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)小幅跑輸納斯達(dá)克100指數(shù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，SW半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)偏弱，整體跑輸滬深300指數(shù)13.9pp，細(xì)分領(lǐng)域中IC制造板塊抗跌表現(xiàn)相對(duì)更好。
　　從需求層面：受宏觀景氣疲軟與通脹的沖擊，半導(dǎo)體行業(yè)終端需求萎靡，根據(jù)SIA與WSTS數(shù)據(jù)，11月半導(dǎo)體行業(yè)銷售額數(shù)據(jù)同比增速-9%，行業(yè)正逐步進(jìn)入衰退階段。從行業(yè)基本面來(lái)看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況，終端消費(fèi)電子需求景氣度仍欠佳，雖新能源汽車增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁但占比仍較小，短期難以彌補(bǔ)消費(fèi)電子下滑對(duì)行業(yè)景氣度帶來(lái)的沖擊。
　　從供給層面：3Q22開始，半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存水位已處于較高水平，我們觀察到PC、存儲(chǔ)、通訊、晶圓代工等領(lǐng)域存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)已高于前一輪周期頂點(diǎn)，因此本輪周期中這些領(lǐng)域衰退壓力或更明顯。隨下游庫(kù)存壓力逐步向上游晶圓廠傳導(dǎo)，3Q23起全球各大晶圓廠產(chǎn)能利用率維持滿載已是較大挑戰(zhàn)。全球主要晶圓廠三季度開始逐步下調(diào)其資本開支計(jì)劃，建廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃亦有所推遲，未來(lái)晶圓產(chǎn)能供給端建設(shè)進(jìn)度趨緩。
　　未來(lái)趨勢(shì)展望：整體來(lái)看，4Q22受益于春節(jié)、感恩節(jié)與黑五等國(guó)內(nèi)外促銷活動(dòng)拉貨支撐，短期景氣度環(huán)比預(yù)計(jì)有所回暖，但1Q23淡季壓力仍不可忽視。結(jié)合歷史周期經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)本輪半導(dǎo)體行業(yè)周期基本面拐點(diǎn)或于3Q23后出現(xiàn)，但具體復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)仍需關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)與終端消費(fèi)復(fù)蘇情況。雖然目前隨距基本面底部仍有一定時(shí)間，但行業(yè)估值整體已進(jìn)入歷史低位水平，向下空間相對(duì)有限，我們建議圍繞高成長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)化替代、周期復(fù)蘇三條邏輯進(jìn)行個(gè)股選擇。
　　關(guān)注邏輯下的標(biāo)的：兆易創(chuàng)新、韋爾股份、晶晨股份、帝奧微、卓勝微、芯朋微、圣邦股份、華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技、富創(chuàng)精密、安路科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治摩擦加?。话雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈限制風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。