>> 中信建投-興業(yè)銀行(601166)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，大股東增持彰顯強(qiáng)烈信心-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,楊榮,李晨 |
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核心觀點(diǎn)
興業(yè)銀行2022年?duì)I收保持穩(wěn)定，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，四季度股份行信貸投放偏弱背景下貸款投放較三季度末再提速，不良微降，撥備充足，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。大股東增持彰顯對(duì)公司未來發(fā)展強(qiáng)烈信心。2023年隨著信貸需求回暖和公司三張名片持續(xù)發(fā)力，利潤(rùn)增速將繼續(xù)保持雙位數(shù)。維持買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推組合。
事件
1月30日，興業(yè)銀行披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2223.74億元，同比增長(zhǎng)0.5%（9M22:4.1%）；歸母凈利潤(rùn)913.77億元，同比增長(zhǎng)10.5% （9M22:12.1%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。4Q22不良率季度環(huán)比下降1bp至1.09%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降15.5pct至236.44%，資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
1、營(yíng)收保持穩(wěn)定，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。2022年興業(yè)銀行全年?duì)I收2223.74億元，同比增長(zhǎng)0.5%，營(yíng)收規(guī)模保持穩(wěn)定，增速較9M22有所下降，我們判斷主要是四季度債市較大波動(dòng)導(dǎo)致其他非息收入增速下滑明顯，拖累營(yíng)收增長(zhǎng)，但凈利息收入和中收在四季度復(fù)雜的疫情和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下依然保持較強(qiáng)韌性。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.5%，延續(xù)了前三季度的雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望2023年，隨著疫情影響消退，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合拳齊發(fā)力將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，消費(fèi)和對(duì)公端需求有望邊際改善，助力信貸投放回暖的同時(shí)息差降幅縮窄，興業(yè)銀行利潤(rùn)增速有望繼續(xù)保持10%以上穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2、資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)全年息差同比有所下行，2023年息差有望降幅縮窄。2022年興業(yè)銀行貸款和存款同比分別增長(zhǎng)12.5%和9.9%，較總資產(chǎn)和總負(fù)債增速分別高4.8%和2.2%，其中貸款增速更是在四季度股份行信貸投放偏弱的環(huán)境中較三季度再提速，貸款和存款占比也分別較三季度末提升0.5pct和0.4pct，資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
凈息差方面，2022年LPR多次調(diào)降的背景下資產(chǎn)端價(jià)格壓力較大，上半年凈息差季度環(huán)比有所下降，雖然3Q22企穩(wěn)回升，但考慮到四季度疫情反復(fù)沖擊和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下信貸需求整體偏弱的影響，預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2022年凈息差同比有所下行。
展望2023年，隨著疫情影響消退，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)發(fā)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，零售和實(shí)體企業(yè)信貸需求改善。規(guī)模上，興業(yè)銀行一方面將更加重視零售類貸款投放，另一方面也會(huì)繼續(xù)發(fā)揮自身“商投聯(lián)動(dòng)”優(yōu)勢(shì)以保證對(duì)公貸款持續(xù)發(fā)力，助力信貸規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)；價(jià)格上，資產(chǎn)端將加強(qiáng)收益率的考核來穩(wěn)定收益；負(fù)債端2022年9月末興業(yè)銀行三年期和五年期存款利率超過50bps的降幅對(duì)存款成本的積極影響也會(huì)持續(xù)，預(yù)計(jì)2023年息差在一季度受按揭重定價(jià)影響較大，二三季度有望企穩(wěn)，全年實(shí)現(xiàn)降幅縮窄。
3、不良率微降，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。在四季度復(fù)雜嚴(yán)峻的疫情和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下興業(yè)銀行堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的工作主基調(diào)，嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)化解不良，4Q22不良率1.09%，季度環(huán)比微降1bp，不良邊際改善表現(xiàn)在16家已公布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)的銀行中位于中上游，不良絕對(duì)水平也在同業(yè)中保持優(yōu)質(zhì)水準(zhǔn)。4Q22撥備覆蓋率236.44%，季度環(huán)比下降15.5pct，撥備保持充足水平。
4、大股東增持彰顯強(qiáng)烈信心。2023年1月30日興業(yè)銀行公告稱，公司第一大股東福建省財(cái)政廳以自有資金累計(jì)增持公司股份3936.7萬股，增持金額7.03億元；公司股東福建投資集團(tuán)累計(jì)增持3.11億股。本次增持后，福建省財(cái)政廳和福建投資集團(tuán)分別持有公司股份39.55億股和6.25億股，占公司總股本的比重分別提升至19.04%和3.01%。大股東的增持彰顯其對(duì)興業(yè)銀行當(dāng)前經(jīng)營(yíng)的肯定和未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心，有助于提振公司估值。
5、投資建議與盈利預(yù)測(cè)：2022年興業(yè)銀行營(yíng)收穩(wěn)定，利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；在四季度股份行信貸投放整體偏弱的環(huán)境中，貸款在實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上較三季度再提速，存款相對(duì)負(fù)債也實(shí)現(xiàn)高增，資負(fù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；不良微降，撥備充足，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定；大股東增持也彰顯了對(duì)興業(yè)銀行未來發(fā)展強(qiáng)烈信心。展望2023年，隨著疫情影響消退和穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，實(shí)體企業(yè)和零售消費(fèi)等信貸需求將逐步恢復(fù)，同時(shí)公司綠色銀行、財(cái)富銀行、投資銀行三張名片也會(huì)持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)營(yíng)收反彈和利潤(rùn)保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2023/2024營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.8%/7.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.3%/10.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)0.56倍22年P(guān)B，0.51倍23年P(guān)B，維持買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推組合。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。（2）疫情可能存在反復(fù)，影響對(duì)公端企業(yè)經(jīng)營(yíng)和零售端客戶消費(fèi)，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。（3）寬信用政策力度不及預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展不可持續(xù)，從而對(duì)公司信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。（4）零售轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期，資本市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)影響公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
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