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美國第四季度GDP數(shù)據(jù)昨天公布，盡管經(jīng)濟增速超預期，但若干分項表現(xiàn)低迷。因此，市場解讀并無共識。美國經(jīng)濟到底是會“軟著陸”，抑或如期出現(xiàn)“衰退”，相信這也是美聯(lián)儲頭疼的問題。
　　但我們可以換個角度來看美國經(jīng)濟。在每次美聯(lián)儲議息會議前兩周，都會公布一份關于經(jīng)濟活動的褐皮書(Beige Book)，其涵蓋了美聯(lián)儲12個地區(qū)分行所在地區(qū)經(jīng)濟情況摘要。
　　宏觀經(jīng)濟并非由數(shù)據(jù)和指標組成，而是每個個體的鮮活感受。褐皮書通過對經(jīng)濟活動的描述，來刻畫經(jīng)濟的圖景。這些描述似乎不如經(jīng)濟數(shù)據(jù)那么直觀，但更反映出人們內(nèi)心世界的變化。
　　在這份最新的褐皮書中，我們可以看到，美國經(jīng)濟有一定程度的放緩，其主要集中在受到利率影響較大的房地產(chǎn)和金融等領域，制造業(yè)也出現(xiàn)放緩的跡象。從消費和勞動力市場來看，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，尤其在勞動力市場中，我們?nèi)匀桓惺艿搅司蜆I(yè)的強勁，這也在很大程度上影響到工資和成本，進而影響了價格，最終抑制了部分消費。
　　從經(jīng)濟的整體感觀而言，貨幣政策的收緊達到了部分效果，但勞動力市場仍然給出了清晰的信號，即過早的政策松動很可能讓美聯(lián)儲的政策收緊功虧一簣。與此同時，整體勞動力市場的強勁也意味著通脹仍然會是籠罩在美國經(jīng)濟上空的烏云。
　　作為美聯(lián)儲的官員，當讀到這樣的一份褐皮書，相信心中也會有糾結和猶豫。這樣的猶豫會帶來貨幣政策的躊躇，這份躊躇也會讓市場提前押注加息周期的提前結束。