>> 國泰君安-港股行業(yè)景氣和估值比較周報：疫情至暗時刻已過，消費復蘇交易較充分-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
803KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
通關和疫情達峰的概念持續(xù)發(fā)酵；數(shù)字資產(chǎn)價值受到關注；地產(chǎn)政策出現(xiàn)更多利好表態(tài)。上周零售、休閑娛樂、軟件與服務、媒體和房地產(chǎn)行業(yè)跑贏恒生指數(shù)。未來繼續(xù)關注內(nèi)需修復主線，同時關注光伏等前期跌幅較多且景氣邊際好轉的成長板塊。
摘要：
上周影響港股行業(yè)表現(xiàn)的主要因素是通關和疫情達峰回落的概念發(fā)酵，數(shù)字資產(chǎn)交易平臺啟動，以及地產(chǎn)供給側政策利好表態(tài)。截至1月6日，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)周度漲跌幅分別為6.1%、6.5%和7.3%。其中，跑贏恒生指數(shù)的行業(yè)分別為零售業(yè)（12.4%），軟件與服務（10.0%），食品與主要用品零售（7.3%），媒體（7.1%），制藥、生物科技與生命科學（7.0%）和房地產(chǎn)（6.7%）行業(yè)指數(shù)。
一方面，內(nèi)需相關的政策仍在延續(xù)，同時部分成長股的景氣有修復跡象。1）國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組優(yōu)化內(nèi)地與港澳人員往來措施，有利于中國香港、中國澳門與內(nèi)地的線下消費的修復，零售行業(yè)周度表現(xiàn)最佳。2）數(shù)字資產(chǎn)交易平臺的啟動有助于盤活數(shù)字資產(chǎn)的價值，互聯(lián)網(wǎng)，軟件與服務和媒體行業(yè)表現(xiàn)靠前。3）三部門發(fā)聲支持房地產(chǎn)行業(yè)，著力化解房企風險，港股房地產(chǎn)行業(yè)跑贏恒生指數(shù)。4）光伏主材價格回落，以及國內(nèi)、外需求在春節(jié)淡季后復蘇，光伏板塊明顯反彈。另一方面，汽車和消費電子的景氣下行壓力仍未解除。1）新勢力單月銷量再度上升，但特斯拉汽車降價施壓行業(yè)盈利前景，汽車及零部件行業(yè)（5.4%）小幅跑輸大盤。2）蘋果公司砍單，市場對行業(yè)需求前景產(chǎn)生擔憂，技術硬件與設備行業(yè)（1.11%）跑輸恒生指數(shù)。
當前階段，從估值與資金流動方面來看，11月以來內(nèi)外資有共識的消費復蘇相關板塊估值偏貴，但周期板塊仍有較大修復空間。PE(TTM)歷史分位數(shù)最高的5個行業(yè)：消費服務，零售，家庭用品，耐用消費品和媒體娛樂；最低的5個行業(yè)：商業(yè)服務，資本品，能源，交通和銀行。資金流動方面，內(nèi)資與外資的共識，上周均增持醫(yī)療保健設備與服務，房地產(chǎn)，公共事業(yè)和多元金融行業(yè)，均減持媒體和汽車及零部件行業(yè)；在商業(yè)與專業(yè)服務和消費者服務行業(yè)上出現(xiàn)分歧。
疫情至暗時刻已過，復蘇交易將從預期走到現(xiàn)實。從疫情方面來看，疫情政策優(yōu)化后的第一輪疫情沖擊的至暗時刻已經(jīng)過去。多個城市疫情感染的沖擊已過峰值，居民出行活動增加。百度發(fā)燒、咳嗽搜索指數(shù)已過峰值，回落至疫情正常水平，國內(nèi)電影票房數(shù)周環(huán)比上升71.9%。出行方面，城市擁堵延時指數(shù)普遍回升，地鐵客運量持續(xù)上升。國內(nèi)執(zhí)飛航班架次周環(huán)比上升37.3%，國際執(zhí)飛航班周環(huán)比上升0.2%。
行業(yè)配置方面，繼續(xù)采取內(nèi)外部的“逆境反轉”策略：1）地產(chǎn)鏈，期待更多需求端政策。建議關注地產(chǎn)、金融、材料等。2）國內(nèi)消費復蘇兩步走。第一階段，國內(nèi)疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化，消費場景復蘇。第二階段，在疫情受控，經(jīng)濟復蘇后，居民收入上升，消費意愿抬升。建議關注零售、酒店餐飲、醫(yī)藥和汽車等。3）海外流動性反轉策略。建議關注敏感性行業(yè)，如創(chuàng)新藥、半導體、黃金等。4）產(chǎn)業(yè)景氣反轉策略，“輸時間不輸空間”，勝率等信號，建議關注汽車、半導體等。
風險提示：新冠毒株超預期變異；穩(wěn)增長政策發(fā)力不及預期。
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