>> 中信建投-藥明康德(603259)2022全年業(yè)績超預(yù)期，海外貝塔修復(fù)利好持續(xù)增長-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點
1月30日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告，全年業(yè)績實現(xiàn)高速增長，超過此前預(yù)期。在獨特的一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)模式持續(xù)驅(qū)動下，公司克服了全球及國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，充分發(fā)揮全球布局、多地運營及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢，經(jīng)營效率和產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，各業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)高速增長。預(yù)計2023年公司各板塊業(yè)務(wù)有望繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長，且考慮到海外貝塔修復(fù)預(yù)期，繼續(xù)核心推薦。
事件
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告
1月30日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計實現(xiàn)：1）營業(yè)收入393.55億元，同比增長71.84%；2）歸母凈利潤88.14億元，同比增長72.91%；3）扣非歸母凈利潤82.60億元，同比增長103.27%；4）經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤93.99億元，同比增長83.17%；5）基本每股收益3.01元。業(yè)績超過此前預(yù)期。
簡評
全年業(yè)績超過此前預(yù)期，各板塊業(yè)務(wù)高速增長
根據(jù)業(yè)績預(yù)增公告測算，22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.60億元，同比增長約71.76%；歸母凈利潤14.36億元，同比下降6.46%；扣非歸母凈利潤20.28億元，同比增長111.83%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤26.27億元，同比增長98.29%。22Q4公司延續(xù)了前三季度的增長態(tài)勢，經(jīng)營情況保持良好，扣除非經(jīng)常性損益后利潤端依然保持高速增長。
整體來看，2022年公司克服了全球及國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，在獨特的一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)模式
持續(xù)驅(qū)動下，充分發(fā)揮全球布局、多地運營及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢，營業(yè)收入及經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤均高于此前公司指引和我們的預(yù)期。經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤增速超過收入增速，反映了公司經(jīng)營效率和產(chǎn)能利用率的持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)。從業(yè)務(wù)板塊來看，公司化學業(yè)務(wù)、生物學業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)22年持續(xù)高速增長，推動全年業(yè)績超預(yù)期，預(yù)計2023年排除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)后，公司各版塊業(yè)務(wù)有望繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
2022年公司非經(jīng)常性損益項目對利潤總額的影響主要有：1）公司資本投資標的產(chǎn)生的公允價值變動和投資損益預(yù)計為凈收益約1.83億元，較去年同期凈收益16.63億元減少約14.80億元；2）公司衍生金融工具部分產(chǎn)生的公允價值變動和投資損益預(yù)計為凈收益約1.09億元，去年同期凈損失9.96億元，損失減少約11.05億元。
盈利預(yù)測及投資評級
我們預(yù)計公司2023~2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為463.39億元和572.88億元，分別同比增長17.8%和23.6%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤分別為103.64億元和115.39億元（其中非新冠業(yè)務(wù)利潤分別為89.54億元和115.39億元），分別同比增長10.3%和11.3%，折合EPS分別為3.18元/股、3.50元/股和3.90元/股，對應(yīng)PE為30.3X、27.5X和24.7X；且考慮到海外貝塔修復(fù)預(yù)期，我們繼續(xù)核心推薦，維持買入評級。
風險分析
1、新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期：客戶新藥研發(fā)的不斷需求是推動公司業(yè)績持續(xù)增長的重要動力，新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響；
2、公司在手訂單增長低于預(yù)期：在手訂單對公司未來的收入增長預(yù)期具有重要提示意義，在手訂單增長低于預(yù)期可能導致公司預(yù)期業(yè)績下滑，進而影響企業(yè)估值；
3、行業(yè)競爭激烈：目前行業(yè)內(nèi)有多家CXO企業(yè)在臨床前和臨床業(yè)務(wù)方面與公司構(gòu)成競爭關(guān)系，競爭程度激烈將加大企業(yè)降本增效的壓力，對公司業(yè)績增速產(chǎn)生不利影響；
4、產(chǎn)能快速擴大影響可能導致新產(chǎn)能無法快速產(chǎn)生業(yè)績增量，影響產(chǎn)能利用率及成本攤銷。
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