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高速發(fā)展的創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)安全龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮公司研發(fā)投入較大，我們下調(diào)2022年歸母凈利潤預(yù)測為0.60億元（原預(yù)測為1.08億元），考慮公司研發(fā)與營銷效率將逐年提升，我們上調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.69、5.48億元（原預(yù)測為3.60、4.78億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.09、0.54、0.80元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為924.8、149.6、100.8倍，考慮公司是國內(nèi)創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)安全龍頭，盈利能力有望逐漸增強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力顯著增強(qiáng)，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈
　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.80-66.80億元，同比增長11.55%-14.99%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5,000-6,000萬元，同比扭虧為盈。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.11至-3.01億元，虧損同比大幅收窄。公司2022年度非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益約2.91億元，同比增加1.20億元，其中主要為處置北京威努特技術(shù)有限公司股權(quán)產(chǎn)生的收益。其中，Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.88-34.88億元，同比增長4.9%-11.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.75-11.85億元，同比增長95.2%-96.8%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.53-10.63億元，同比增長111.4%-113.5%。
　　關(guān)基行業(yè)等大客戶逐步確定為主要增長驅(qū)動(dòng)力，新興安全領(lǐng)域競爭優(yōu)勢凸顯
　　從客戶端來看，電力、油化、非銀金融、運(yùn)營商、銀行等關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)客戶收入持續(xù)保持高速增長，且大客戶創(chuàng)收在整體收入中的比重明顯提高。從產(chǎn)品側(cè)看，得益于前瞻性投入，公司在數(shù)據(jù)安全、云安全、應(yīng)用安全等領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢凸顯，相關(guān)產(chǎn)品的收入實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　研發(fā)效率與交付效率顯著提升，三費(fèi)增速顯著下降
　　得益于研發(fā)平臺(tái)的成熟和量產(chǎn)，公司研發(fā)效率與交付效率增強(qiáng)，人均創(chuàng)收繼續(xù)提升。表現(xiàn)在費(fèi)用端，公司三項(xiàng)費(fèi)用增速顯著下降，從而推動(dòng)公司盈利能力提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。