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制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。1月制造業(yè)PMI回升3.1個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間并且符合預(yù)期（圖表1），分項(xiàng)指數(shù)全面回升（圖表2）。年初以來(lái)，全國(guó)大部分地區(qū)經(jīng)歷首輪疫情沖擊后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始恢復(fù)。
　　生產(chǎn)、需求雙雙回暖，需求升幅更大。1月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)回升5.2個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，新訂單指數(shù)回升7個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，新訂單指數(shù)回到生產(chǎn)指數(shù)之上（圖表3）。
　　制造業(yè)交貨速度加快。1月制造業(yè)供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)回升7.5個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，首輪疫情沖擊后物流已經(jīng)明顯恢復(fù)（圖表4）。
　　就業(yè)邊際改善。1月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)回升2.9個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，仍處于相對(duì)低位（圖表5）。
　　出口新訂單指數(shù)回升。1月出口新訂單指數(shù)回升1.9個(gè)百分點(diǎn)至46.1%，反映此前出口訂單下滑也受到疫情影響（圖表6）。
　　制造業(yè)價(jià)格變化不大。1月制造業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.7%（圖表7）。1月份原材料庫(kù)存指數(shù)上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至49.6%（圖表8），原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上升可能受到企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的影響。
　　大企業(yè)制造業(yè)PMI升幅更大。1月份大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別回升4、2.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)至52.3%、48.6%和47.2%，分化持續(xù)（圖表9）。
　　生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期繼續(xù)回升。1月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回升3個(gè)百分點(diǎn)至55.6%，連續(xù)兩個(gè)月回升（圖表10）。
　　非制造業(yè)PMI大幅改善。1月非制造業(yè)PMI回升12.8個(gè)百分點(diǎn)至54.4%，創(chuàng)7個(gè)月新高（圖表11）。其中，服務(wù)業(yè)PMI升幅更為明顯，1月回升14.6個(gè)百分點(diǎn)至54%（圖表12）。春節(jié)假期消費(fèi)明顯回暖，前期受疫情影響較大的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間。1月建筑業(yè)PMI上升2個(gè)百分點(diǎn)至56.4%，保持較快擴(kuò)張。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升至68.2%，連續(xù)兩個(gè)月位于高位景氣區(qū)間。
　　短期經(jīng)濟(jì)增速或已見(jiàn)底。1月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回暖，預(yù)示1季度經(jīng)濟(jì)可能企穩(wěn)回升。我們預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)5.1%左右的增長(zhǎng)，消費(fèi)將成為經(jīng)濟(jì)回升主要?jiǎng)恿?。但未?lái)仍面臨三方面不確定性：一是外需仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)；二是房地產(chǎn)需求改善存在不確定性；三是下半年疫情仍可能出現(xiàn)反復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需下滑，房地產(chǎn)需求不及預(yù)期，疫情反復(fù)。