>> 中泰證券-石英股份(603688)業(yè)績超預(yù)期，23年石英砂依舊大有可為-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
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此報告為加密報告 |
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受益光伏、半導(dǎo)體行業(yè)需求拉動，業(yè)績彈性兌現(xiàn)。1月30日公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利9.8-10.8億，YoY+248.1%-284.7%，中值10.3億；實現(xiàn)扣非利潤9.5-10.5億，YoY+286.7%-327.6%，中值10.0億。預(yù)計Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利、扣非凈利分別為4.6、4.3億，YoY+335.0%、421.5%，環(huán)比分別+63.5%、52.8%。公司業(yè)績靚麗，我們判斷主要受益于高純石英砂價格上漲以及公司產(chǎn)能持續(xù)擴張帶來的業(yè)績彈性，此外，半導(dǎo)體領(lǐng)域的持續(xù)放量及盈利能力提升亦增厚當(dāng)期利潤。
高純石英砂銷量望持續(xù)高增，漲價+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化望持續(xù)兌現(xiàn)。1）銷量：預(yù)計22Q4公司高純石英砂銷量環(huán)比持續(xù)提升。考慮到公司規(guī)劃的6萬噸高純石英砂三期項目有望于23H2逐步投產(chǎn)，且15萬噸半導(dǎo)體級高純石英砂項目未來望逐步落地，銷量有望持續(xù)高增。2）價格：硅料價格下降有望刺激光伏終端需求放量，預(yù)計23年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)量增長望超40%，望帶動高純石英砂需求持續(xù)高增；兩家海外+國內(nèi)一大”格局下，我們預(yù)計行業(yè)新增供給有限，且新增供給主要來自于公司；預(yù)計23年高純石英砂供應(yīng)仍偏緊缺，且23年前三季度供應(yīng)缺口或更大，高純石英砂已成為光伏硅片生產(chǎn)的卡脖子環(huán)節(jié)，有望凝聚更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤，價格彈性可期。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，考慮到石英坩堝內(nèi)層砂競爭格局更優(yōu)，且公司技術(shù)不斷突破，預(yù)計公司內(nèi)層砂占比望持續(xù)提升，而內(nèi)層砂單價更高，有望進(jìn)一步提升公司整體均價。
半導(dǎo)體石英材料銷量及盈利能力同步提升，光電業(yè)務(wù)有望逐步發(fā)力。1）半導(dǎo)體石英材料：公司目前已通過TEL擴散和刻蝕領(lǐng)域認(rèn)證，以及LAM刻蝕環(huán)節(jié)的認(rèn)證，AMAT認(rèn)證取得階段性進(jìn)展。隨著通過認(rèn)證的廠家增多，以及市占率持續(xù)提升，半導(dǎo)體石英材料業(yè)務(wù)有望保持高增。此外，公司積極推進(jìn)半導(dǎo)體石英材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且在技術(shù)不斷提升及規(guī)模效應(yīng)下，半導(dǎo)體石英材料主要產(chǎn)品盈利能力明顯優(yōu)于同期。2）光電業(yè)務(wù)：主要分為光源、光纖、光學(xué)業(yè)務(wù)。光源領(lǐng)域，公司將繼續(xù)開發(fā)特種石英材料，鞏固高端光源石英材料市場領(lǐng)導(dǎo)地位。光纖領(lǐng)域，公司在高溫?zé)Y(jié)用爐芯管及合成石英襯管方面取得突破，產(chǎn)品得到客戶的廣泛認(rèn)可。光學(xué)領(lǐng)域，公司依托先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和品質(zhì)控制能力及檢測手段，有效提高了客戶產(chǎn)品的光學(xué)性能，市場份額進(jìn)一步擴大。
投資建議：我們略微上調(diào)22-24年公司歸母凈利潤至10.3/21.9/28.4億（原盈利預(yù)測為9.9/21.7/28.0億），主要考慮到高純石英砂價格望繼續(xù)提升，上調(diào)高純石英砂業(yè)務(wù)噸均價假設(shè)。調(diào)整后盈利預(yù)測對應(yīng)當(dāng)前股價PE為45/21/16倍?？紤]到高純石英砂業(yè)務(wù)高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導(dǎo)體石英材料有望持續(xù)放量，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；技術(shù)變革風(fēng)險；原材料價格大幅上漲。
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