>> 財(cái)通證券-德生科技(002908)業(yè)績符合預(yù)期，23年有望戴維斯雙擊-230131
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事件：公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年實(shí)現(xiàn)收入9.0億元，同比增長21.54%，歸母凈利潤為1.15億元，同比增長25.1%，扣非凈利潤1.12億元，同比增長26.3%，業(yè)績符合預(yù)期。
疫情擾動下業(yè)績穩(wěn)步增長，“一卡通”市場空間廣闊：2022年疫情擾動下，政府與銀行工作重心市場中斷，公司攻堅(jiān)克難實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，主要受益于社?？ㄉ墳椤耙豢ㄍā睅淼男袠I(yè)增長機(jī)遇，公司在居民服務(wù)“一卡通”領(lǐng)域不斷完善“以服務(wù)推動發(fā)卡”的業(yè)務(wù)模式，有效實(shí)現(xiàn)發(fā)卡模式在多地市落地，2022年發(fā)卡量超3500萬張，同比增長42.34%。我們認(rèn)為，公司通過拓展“一卡通”在交通、醫(yī)療多領(lǐng)域應(yīng)用，助力“一卡通”發(fā)卡逐步進(jìn)入高峰期，公司有望充分享受行業(yè)紅利。
大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速近150%，高增速+大市場有望提振公司估值：2022年，“人社運(yùn)營及大數(shù)據(jù)服務(wù)”業(yè)務(wù)收入同比增長146%（收入約為1.6億），累計(jì)簽訂合同額1.9億元，同比增長139.9%。其中，公司數(shù)字化就業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)?；瘡?fù)制階段，目前已在貴州、四川、安徽等地推廣。我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先社?？ㄉ桃约吧绫T服務(wù)商，已基于現(xiàn)有人社數(shù)據(jù)孵化出就業(yè)大數(shù)據(jù)等標(biāo)桿產(chǎn)品，并已步入規(guī)模化階段，后續(xù)有望結(jié)合數(shù)字貨幣、醫(yī)療、補(bǔ)貼發(fā)放等技術(shù)或場景，探索并創(chuàng)新出更多衍生數(shù)據(jù)服務(wù)，成長空間廣闊。
投資建議：短期看，2023-2025年有望成為三代卡放量高峰期，公司具備卡管等軟件能力優(yōu)勢，業(yè)績增長確定性強(qiáng)；長期看，隨著便民、保障等政策持續(xù)推動，三代卡兼具社保、金融、醫(yī)療等多維屬性，承載核心民生類數(shù)據(jù)，后續(xù)基于其衍生的配套服務(wù)市場空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入9.02億元、15.9億元和22.2億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元、2.06億元和2.83億元，對應(yīng)PE估值分別為46倍、25倍和18倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期，三代卡滲透不及預(yù)期，宏觀環(huán)境承壓。
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