>> 華鑫證券-科順股份(300737)公司事件點評報告：短期壓力充分釋放，未來業(yè)績彈性可期-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
科順股份發(fā)布公告：預(yù)計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利14,000萬元至21,000萬元,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤盈利:4,000萬元至6,000萬元。
投資要點
▌ 2022業(yè)績承壓明顯，未來觸底回升可期
2022年度，預(yù)計歸母凈利潤1.4-2.1億元,同比下降68.78%-79.19%，扣非凈利潤0.4-0.6億元,同比下降89.51%-93.01%。Q4單季度歸母凈利潤-1.3至-0.6億元，單季度扣非凈利潤-1.4至-1.2億元，虧損明顯。據(jù)公司公告，公司年度銷售收入基本保持穩(wěn)定，利潤下降的主要原因在于瀝青等上游原材料采購價格大幅上漲導(dǎo)致的生產(chǎn)成本上升，毛利率下降，2022年全年瀝青均價為4861元，同比上升27.45%，原材料成本負(fù)擔(dān)較重。同時部分下游客戶回款周期延長,應(yīng)收款項有所增加,公司根據(jù)風(fēng)險情況計提信用減值準(zhǔn)備，這也一定程度上拖累了公司的利潤表現(xiàn)。
2019/2020/2021年歸母凈利潤為3.634/8.903/6.726億元，同比變化96.13%/145.03%/-24.45%。近兩年受到疫情、下游地產(chǎn)端衰退以及原材料成本波動影響，連續(xù)兩年盈利下滑，但是公司2019-2021年營業(yè)收入分別同比增長50.22%、34.09%、24.57%，仍然保持增長勢頭，我們認(rèn)為隨著未來疫情影響的消退、地產(chǎn)竣工端的恢復(fù)以及原材料成本回落，公司盈利表現(xiàn)將顯著回暖。
▌?wù)咄苿涌⒐ざ嘶謴?fù)，防水新規(guī)助力市場擴容地產(chǎn)端利好政策持續(xù)加碼，“保交樓”政策推進有序，竣工端恢復(fù)在即。2022年11月央行發(fā)布了穩(wěn)定房地產(chǎn)16條措施，28日證監(jiān)會在股權(quán)融資方面提出5條優(yōu)化措施，自此信貸、債券、股權(quán)融資“三箭齊發(fā)”，有力推動下游地產(chǎn)恢復(fù)。2022年Q4全國地產(chǎn)竣工面積新增4.53億平米，全年為8.62億平米，Q4占全年總額的52.59%，竣工端明顯改善。
我們預(yù)計2023年竣工端會進一步恢復(fù)，下游防水需求有望充分釋放，公司面臨寶貴的業(yè)績提升機遇。
2022年10月4日，住建部發(fā)布防水新規(guī)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，一方面此次防水提標(biāo)政策落地將帶動防水市場擴容40%-60%，拓寬了公司未來發(fā)展空間；另一方面新規(guī)對防水材料質(zhì)量、驗收和技術(shù)規(guī)范均提出了更高要求，將加速產(chǎn)品質(zhì)量低下的中小企業(yè)出清，公司得益于產(chǎn)品的良好品質(zhì)，將充分受益。
▌原材料價格降低緩解成本壓力，攜手保利提高經(jīng)營質(zhì)量
得益于國際原油價格的持續(xù)下跌，四季度以來瀝青價格持續(xù)下跌，12月底已經(jīng)跌至4100元左右，相較于年內(nèi)高點下跌達26.79%，公司成本端壓力持續(xù)緩解，我們預(yù)計2022年Q4以及2023年毛利率、凈利率水平將會保持上升，公司盈利表現(xiàn)有望明顯改善。
2022年11月1日，公司發(fā)布公告與保利資本簽署框架合作協(xié)議，預(yù)計未來五年將與保利在產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)、多元化發(fā)展、新能源開發(fā)建設(shè)、股權(quán)投融資、資本運作等方面開展全面合作。公司與保利展開深度合作有助于充分利用其優(yōu)質(zhì)的央國企資源，展開多元化布局，從而實現(xiàn)涉房與非房業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，增強自身抵御市場波動能力，降低應(yīng)收賬款風(fēng)險。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為78.52、100.02、122.68億元，EPS分別為0.16、0.75、0.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為86.5、18.0、14.0倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）下游房地產(chǎn)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。2）產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
3）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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