>> 華泰證券-用友網(wǎng)絡(600588)2023年利潤增速有望拐點向上-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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業(yè)績低點或確認，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年公司歸母凈利2.00-2.20億元，同降68.9%-71.7%，扣非凈利0.85-1.05億元，同降74.1%-79.0%；22Q4單季歸母凈利7.40-7.60億元，同增27.3%-30.8%，扣非歸母凈利6.25-6.45億元，同增7.3%-10.7%。分部估值法，23E傳統(tǒng)業(yè)務凈利4.51億元，可比公司平均23E 42.8xPE(Wind)，給予23E 42.8xPE，對應市值193億元；云收入103.5億元，可比公司平均23E 9.6xPS(Wind)，給予23E 9.6xPS，對應市值994億元，合理總市值1187億元，目標價34.57元（前值：30.44元），維持“買入”。
22Q4受疫情及戰(zhàn)略投入影響，全年利潤同比下降
2022年公司利潤同比下降，主要原因：1）22Q4受疫情影響，公司部分業(yè)務的商務洽談與簽約有所延遲，項目實施交付與客戶驗收滯后，導致Q4收入同比增速放緩；2）公司加強研發(fā)投入，2022年新增員工超4000名，人員加速增長，研發(fā)投入加大。公司推進客戶項目實施與客戶化開發(fā)外包，培養(yǎng)生態(tài)伙伴，營業(yè)成本出現(xiàn)較大幅度增長；3）2021投資收益影響基數(shù)：2021年處置北京暢捷通等子公司股權(quán)產(chǎn)生2.14億元投資收益。22Q4多因素影響下，公司收入增長不及預期，全年利潤同比下降。
產(chǎn)品+實施交付伙伴基礎(chǔ)夯實，或受益于信創(chuàng)國產(chǎn)化戰(zhàn)略機遇
2022年公司在產(chǎn)品、伙伴角度打下良好基礎(chǔ)。產(chǎn)品角度，2022年公司發(fā)布里程碑式新品用友BIP3，通過全新平臺化架構(gòu)，全域場景化服務特性，滿足大型企業(yè)數(shù)智化需求，隨著公司研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)品有望加速迭代。生態(tài)伙伴角度，2022年公司加速推進專業(yè)服務生態(tài)伙伴能力培養(yǎng)，隨著生態(tài)伙伴服務能力提升，實施與客戶化開發(fā)交付的分簽比例或進一步上升，收入結(jié)構(gòu)質(zhì)量有望進一步提升。我們認為2022年公司進一步夯實了產(chǎn)品及實施交付伙伴基礎(chǔ)，有望持續(xù)受益于信創(chuàng)國產(chǎn)化戰(zhàn)略機遇。
邊際改善可期，2023年利潤增速有望拐點向上
2022年在疫情、前年基數(shù)、研發(fā)投入等因素的影響下或確認公司業(yè)績低點，2023年隨著負面因素影響消除，前期投入成效逐步顯現(xiàn)，利潤增速有望拐點向上?？紤]22Q4疫情對交付實施的影響，下調(diào)收入預測，上調(diào)費用率預測，預計2022-2024年收入100.13/126.05/158.26億元（前值108.20/133.10/166.28億元），歸母凈利2.14/7.67/11.40億元（前值7.14/11.27/14.39億元）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇
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