>> 光大證券-南方航空(600029)2022年業(yè)績預(yù)虧點(diǎn)評：行業(yè)底部已過，南北雙樞紐潛力釋放值得期待-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)虧公告。公司2022年預(yù)計歸母凈虧損303億元-332億元，較上年同期虧損（121億元）擴(kuò)大182億元-211億元；預(yù)計扣非凈虧損309億元-341億元，較上年同期虧損（126億元）擴(kuò)大183億元-215億元。其中公司2022年第四季度預(yù)計歸母凈虧損約127億元-156億元，較2021年同期虧損（60億元）擴(kuò)大67億元-96億元，較公司2022年第三季度虧損（61億元）擴(kuò)大66億元-95億元。
◆國內(nèi)疫情反復(fù)，航空需求同比下滑。公司2022年ASK（可用座公里）較2021年同期下降28.1%，較2019年同期下降55.3%，其中國內(nèi)航線ASK較2021年同期下降29.1%，較2019年同期下降38.1%；國際航線、地區(qū)航線ASK較19年同期分別下降92.3%、90.6%。公司2022年綜合客座率為66.4%，較2021年同期減少4.9pct，較19年同期減少16.5pct。公司2022年旅客周轉(zhuǎn)量同比仍下降33.0%，其中國內(nèi)航線、國際航線、地區(qū)航線旅客周轉(zhuǎn)量分別同比變化-34.6%、+21.3%、+14.8%。公司2022年12月底共運(yùn)營894架客機(jī)，較2021年底增加1.8%，高于上年同期增速（1.3%）。
◆貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量雖同比下降，依然是公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。疫情期間國際客運(yùn)航班銳減，同時航空貨運(yùn)需求大幅增加，導(dǎo)致全貨機(jī)嚴(yán)重供不應(yīng)求。相較于國航、東航此前已將全貨機(jī)業(yè)務(wù)剝離出表，公司全貨機(jī)業(yè)務(wù)沒有出表并持續(xù)為公司貢獻(xiàn)盈利，這也是疫情發(fā)生以來公司虧損金額明顯小于國航、東航的主要原因之一。公司22年貨郵周轉(zhuǎn)量同比有所下降（4.2%），但仍能助力公司減虧。
◆民航業(yè)至暗時刻已過，2023年復(fù)蘇可期。2022年新冠疫情對民航業(yè)影響的深度和持續(xù)性超出預(yù)期，全行業(yè)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵吞吐量分別為疫情前的46.3%、38.1%、80.7%。在疫情、油價、匯率的三重打擊下，2022年民航業(yè)虧損高達(dá)2160億元，超過前兩年虧損額的合計值。不過隨著國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制相繼發(fā)布優(yōu)化防控“二十條”、“新十條”及“乙類乙管”，取消入境后核酸檢測和集中隔離，取消“五個一”及客座率限制等國際客運(yùn)航班數(shù)量管控措施等，與疫情相關(guān)的出行限制已基本取消，預(yù)計未來航空客運(yùn)需求將穩(wěn)步恢復(fù)。
◆投資建議：疫情防控政策優(yōu)化，航空需求觸底反彈，未來有望快速恢復(fù)；公司機(jī)隊規(guī)模為國內(nèi)航司之最，在未來航空需求全面恢復(fù)的背景下，公司盈利能力有望再上新臺階?？紤]到新冠疫情的影響、出入境政策的放松超出預(yù)期，我們下調(diào)公司22年凈利潤預(yù)測為-316億（原為-128億），上調(diào)23、24年凈利潤預(yù)測分別為+20億、+82億（原為+13億、+42億）；維持公司A股、H股“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：新冠疫情持續(xù)時間超出市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動；原油價格大幅上漲。
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