>> 招商證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)疫情影響業(yè)績放緩，國產(chǎn)化機遇下大客戶優(yōu)勢突出-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，新冠病毒感染高峰影響22Q4業(yè)績，進而拖累全年增速；預期23年公司經(jīng)營活動能夠恢復，業(yè)績將迎拐點。公司大客戶優(yōu)勢顯著，目前信創(chuàng)加速，央國企市場國產(chǎn)化替代需求提升，公司相關(guān)業(yè)務空間廣闊。長期來看，公司產(chǎn)品成熟度提高將提升研發(fā)效率，生態(tài)建設(shè)加強提升交付效率，進而帶來公司業(yè)績提升。
事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，公司2022年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.00-2.20億元，同比下降68.90%-71.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.85-1.05億元，同比下降74.1%-79.0%。
疫情影響22Q4業(yè)績，預期23年公司經(jīng)營將全面恢復，業(yè)績將迎拐點。公司Q4單季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.40-7.60億元，同比增長27.32%-30.76%；扣非歸母凈利潤6.25-6.45億元，同比增長7.25%-10.69%。通常公司Q4單季度收入及利潤占全年比重較大，但22Q4受疫情影響，項目的簽約及交付均出現(xiàn)延期，導致收入及利潤確認推遲，拖累全年業(yè)績增速。隨著疫情緩解，預期2023年公司經(jīng)營活動能夠恢復，2022年延期訂單將陸續(xù)交付，帶來公司業(yè)績提升。
信創(chuàng)及國產(chǎn)化替代機遇下，公司大型企業(yè)客戶業(yè)務優(yōu)勢突出。2022年信創(chuàng)政策力度持續(xù)加強，行業(yè)信創(chuàng)推進節(jié)奏明顯加快，以央國企為首的大型企業(yè)客戶ERP信創(chuàng)及國產(chǎn)化替代需求提升。根據(jù)公司新聞及公告披露，產(chǎn)品層面，用友已完成從芯片、服務器、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫及中間件、云平臺到上層應用的信創(chuàng)全棧適配；客戶層面，公司已簽約中糧集團、中國化學工程、中咨公司等央國企客戶，大型企業(yè)市場客戶基礎(chǔ)堅實。在信創(chuàng)及國產(chǎn)化替代機遇下，公司一方面拓展存量的SAP及Oracle國產(chǎn)替代市場，另一方面拓展大客戶新的數(shù)字化需求帶來的增量市場，基于公司在以央國企為首的大型企業(yè)市場的客戶及產(chǎn)品優(yōu)勢，預期公司大型企業(yè)市場將加速推進。
預期產(chǎn)品成熟度提升將能提高研發(fā)效率，生態(tài)建設(shè)加強提升交付效率，帶來公司業(yè)績提升。公司近年緊抓信創(chuàng)及國產(chǎn)化替代機遇，持續(xù)投入研發(fā)，推出YonBIP等標桿產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品成熟度提升，產(chǎn)品規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，研發(fā)效率穩(wěn)步提升，公司盈利能力將持續(xù)加強。此外，公司持續(xù)建設(shè)生態(tài)，培養(yǎng)專業(yè)服務生態(tài)伙伴的交付能力，提升實施交付效率，帶來訂單和收入的增長；隨著未來公司實施與定制化開發(fā)交付的分簽比例加大，高毛利的訂閱/許可/平臺收入占比將有所提升，進而提高公司的盈利質(zhì)量。
維持“強烈推薦”投資評級。預期2023年公司經(jīng)營活動能夠恢復，業(yè)績將迎拐點；以央國企為首的大型企業(yè)客戶的信創(chuàng)及國產(chǎn)化替代需求提升，公司大型企業(yè)市場將加速推進；長期產(chǎn)品成熟度提升和生態(tài)建設(shè)加強將帶來業(yè)績提升。預計2022-2024年公司歸母凈利潤2.08/7.75/12.14億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期；云業(yè)務進展不及預期；宏觀環(huán)境變化風險
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