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事件：堅(jiān)朗五金發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.62-77.50億元，同比下降12.00%-13.00%；歸母凈利潤(rùn)0.50-0.60億元，同比下降93.25%-94.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.22-0.35億元，同比下降96.03%-97.45%。其中2022Q4當(dāng)季公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.54-23.42億元，同比下降17.57%-20.67%；歸母凈利潤(rùn)0.46-0.56億元，同比下降69.87%-75.29%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.26-0.38億元，同比下降77.60%-84.97%。
　　22Q4業(yè)績(jī)受疫情短期影響，“新品類+新場(chǎng)景”突破可期
　　2022年公司由于受到疫情擾動(dòng)、地產(chǎn)行業(yè)下行等多因素影響，下游客戶需求減少，尤其一線城市中地產(chǎn)關(guān)聯(lián)產(chǎn)品收入下滑幅度較大，拖累整體增速。面對(duì)經(jīng)營(yíng)調(diào)整，公司通過(guò)培育新品類、渠道下沉等方式一定程度對(duì)沖不利影響。1）品類方面，公司在建筑門(mén)窗、幕墻、五金等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，通過(guò)擴(kuò)充建筑集成配套產(chǎn)品線，培育新風(fēng)系統(tǒng)、智能鎖、衛(wèi)浴產(chǎn)品、照明產(chǎn)品等新品類，為客戶提供集成化銷(xiāo)售方案。22年新品類逐步導(dǎo)入銷(xiāo)售渠道，未來(lái)有望強(qiáng)化多品類協(xié)同效應(yīng)，加速貢獻(xiàn)新增量。2）渠道方面，公司持續(xù)拓展學(xué)校、醫(yī)院、中小酒店、廠房等新場(chǎng)景業(yè)務(wù)，有望降低對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的依賴，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。23年伴隨疫情放開(kāi)，縣級(jí)市場(chǎng)渠道下沉有望加速推進(jìn)。同時(shí)，公司22年對(duì)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行逆勢(shì)擴(kuò)張，下半年重點(diǎn)推動(dòng)銷(xiāo)售人員培訓(xùn)、穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，有望穩(wěn)步提升人均產(chǎn)出，為23年加速拓展市場(chǎng)進(jìn)行準(zhǔn)備。
　　23年原材料成本壓力有望緩解，盈利能力有望實(shí)現(xiàn)回升
　　22年公司部分新品類尚處于推廣導(dǎo)入期，毛利率水平較低，疊加不銹鋼、鋁合金等原材料價(jià)格上漲影響，綜合毛利率有所下降。23年伴隨原材料價(jià)格高位下行，成本端壓力有望緩解，以及疫情放開(kāi)后市場(chǎng)需求回暖，新品類加速放量可期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，并進(jìn)一步攤薄費(fèi)用成本，公司整體盈利能力有望實(shí)現(xiàn)改善。
　　投資建議：公司作為建筑五金集成龍頭，多品類產(chǎn)品、零散小B渠道優(yōu)勢(shì)顯著，并在地產(chǎn)行業(yè)承壓背景下逆勢(shì)擴(kuò)張人員和迭代升級(jí)銷(xiāo)售服務(wù)模式，伴隨公司持續(xù)推進(jìn)渠道下沉、品類擴(kuò)充，人效提升空間廣闊。我們預(yù)計(jì)堅(jiān)朗五金2022-2024年?duì)I業(yè)收入為77.20、96.56、119.02億元，同比增長(zhǎng)-12.34%、25.08%、23.26%；歸母凈利潤(rùn)為0.56、6.17、8.44億元，同比增長(zhǎng)-93.67%、995.50%、36.74%，對(duì)應(yīng)PE為567.0x、51.8x、37.9x，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；壞賬風(fēng)險(xiǎn)。