>> 中信證券-奇安信(688561)2022年業(yè)績預(yù)告點評：全年利潤扭虧為盈，降本增效成果顯著-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年四季度營收增長實現(xiàn)恢復(fù)，在關(guān)基行業(yè)客戶及大客戶的助力下，全年收入端預(yù)計取得較快增長。同時，公司通過精細(xì)化管理，以及伴隨研發(fā)平臺量產(chǎn)，三費增速得以控制，全年預(yù)計實現(xiàn)扭虧為盈。未來，伴隨數(shù)據(jù)安全建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司的實戰(zhàn)化安全能力以及體系化解決方案提供能力，市場地位有望進(jìn)一步夯實。維持“買入”評級。
▍事項：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計實現(xiàn)營收64.80-66.80億元（未經(jīng)審計，下同），同比增長11.55%-14.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50-0.60億元，同比扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.11至-3.01億元，虧損同比收窄4.77-4.87億元。
▍關(guān)基行業(yè)收入保持高速增長，大客戶貢獻(xiàn)明顯提升。分季度看，按業(yè)績預(yù)告中值算，2022Q1-Q4，公司分別實現(xiàn)營收6.59/13.09/12.24/33.88億元，同比增長44.52%/30.96%/0.39%/8.07%，其中Q4收入端表現(xiàn)有所恢復(fù)。在產(chǎn)品方面，公司在數(shù)據(jù)安全、云安全、應(yīng)用安全等領(lǐng)域的持續(xù)投入帶來競爭優(yōu)勢的顯現(xiàn)，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，相關(guān)產(chǎn)品收入2022年實現(xiàn)快速增長。在客戶方面，軍團架構(gòu)得到客戶認(rèn)可，公司在電力、油化、非銀金融、運營商、銀行等關(guān)基行業(yè)客戶收入保持高速增長，且大客戶創(chuàng)收在整體收入中的比重明顯提高。
▍費用增速顯著下降，研發(fā)平臺量產(chǎn)效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)。伴隨研發(fā)平臺量產(chǎn)和成熟，公司規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，人均創(chuàng)收能力持續(xù)提升。在費用端，公司2022年三費增速較上年顯著下降，通過預(yù)算、資源配置、考核三位一體的精細(xì)化管理，公司實現(xiàn)降本增效；2022年前三季度銷售、研發(fā)、管理費用分別為15.30/5.20/13.42億元，同比增長19.13% /10.97%/8.17%，均低于同期營收增速。截至2022H1，公司員工總?cè)藬?shù)為9917人，較2021年底凈增長260人，伴隨規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步發(fā)揮，公司盈利能力未來有望持續(xù)改善。
▍數(shù)據(jù)安全行業(yè)排頭兵，具備體系化解決方案提供能力。近年來，數(shù)據(jù)安全政策體系持續(xù)完善并落地執(zhí)行，各行業(yè)密集開啟數(shù)據(jù)安全建設(shè)，行業(yè)景氣度高。公司具備提供體系化數(shù)據(jù)安全解決方案的能力，除數(shù)據(jù)庫審計、數(shù)據(jù)防泄漏、內(nèi)容加密、電子數(shù)據(jù)取證等傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品以外，公司還開發(fā)了大數(shù)據(jù)環(huán)境中的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品——零信任以及數(shù)據(jù)交易沙箱、APP隱私合規(guī)和治理產(chǎn)品等，具有綜合的競爭優(yōu)勢。我們看好公司在數(shù)據(jù)安全行業(yè)中的地位，伴隨行業(yè)規(guī)模擴充，公司有望從中充分受益。
▍風(fēng)險因素：公司新賽道產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期；公司研發(fā)效率提升不及預(yù)期；公司內(nèi)部管理改善不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮2022年公司收入增速受到疫情不利影響，調(diào)整公司2022-24年收入預(yù)測至65.94/84.96/107.90億元（原預(yù)測75.40/99.87/129.59億元），調(diào)整公司2022-24年凈利潤預(yù)測至0.56/4.24/9.85億元（原預(yù)測1.20/4.41/10.12億元）。參考迪普科技、深信服、安恒信息和亞信安全2023年平均PS估值水平8倍，考慮到奇安信作為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全龍頭企業(yè)，且開始實現(xiàn)盈利，給予2023年公司目標(biāo)市值680億元（對應(yīng)8x PS），對應(yīng)目標(biāo)價100元，維持“買入”評級。
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