>> 華泰證券-中炬高新(600872)訴訟致22年虧損，期待經(jīng)營改善-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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此報告為加密報告 |
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訴訟預(yù)提致22年虧損較多，23年改善可期
2022年公司預(yù)計歸母凈利潤-3.14至-6.14億，同比下滑142.32%至182.75%，系未決訴訟擬計提預(yù)計負(fù)債，致歸母凈利減少9至12億。剔除訴訟影響，22年公司歸母凈利/扣非歸母凈利5.86/5.56億，同比下滑21.0%/22.6%；對應(yīng)22Q4歸母凈利/扣非歸母凈利1.7/1.5億元，同比下滑55.4%/58.0%，系成本高位、21Q4調(diào)味品/房地產(chǎn)收入高基數(shù)致22Q4收入與利潤均有壓力。公司公告將對一審判決提出上訴，目前仍處早期階段。23年調(diào)味品業(yè)務(wù)隨下游需求回暖/部分原材料價格下行有望實現(xiàn)明顯改善，股權(quán)問題的加速處置亦將促進內(nèi)部經(jīng)營機制理順。我們預(yù)計22-24年EPS-0.59/1.02/1.27元，參考可比23年平均PE 42x（Wind一致預(yù)期），給予23年42x PE，目標(biāo)價42.84元，維持“增持”評級。
訴訟事件影響或仍待后續(xù)進展，春節(jié)旺季呈旺銷態(tài)勢
1.30日公司公告同工業(yè)聯(lián)合間訴訟進展，基于法院對公司作出的交付工業(yè)用地16.73萬平/賠償增值溢價損失6.02億元等判決，公司于22年年報預(yù)提負(fù)債9-12億元，因公司已提出將在規(guī)定時間內(nèi)進行上訴，且公司目前大股東中山火炬與工業(yè)聯(lián)合（原告）均屬火炬開發(fā)區(qū)管委會下屬子公司，事件進展仍待觀察。春節(jié)期間，隨防疫政策優(yōu)化，返鄉(xiāng)人員增加，家庭聚會/外出就餐場景帶動調(diào)味品在BC端均呈旺季熱銷態(tài)勢，我們預(yù)計公司亦將充分受益，節(jié)前備貨庫存有望加速消化，經(jīng)營改善可期。
展望2023年：把握收入端與盈利端彈性，看好經(jīng)營端與管理端改善
我們看好2023年公司在經(jīng)營端與管理端的雙重改善。1）經(jīng)營端：收入角度，公司2022.10.24日在上證E互動表示目前餐飲占比在28%，22年公司通過廚邦廚師俱樂部活動增強客戶粘性，成立餐飲推廣基金助力活動轉(zhuǎn)化為訂單，23年防控政策優(yōu)化之下渠道開拓、收入增長亦有望提速；成本角度，國產(chǎn)新豆價格的下降有望帶動成本下行，公司的盈利能力亦有望逐步改善。2）管理端：2023.1.18日公司公告中山火炬及一致行動人持股比例（15.48%）超過中山潤田（13.75%），重新成為公司第一大股東，公司股權(quán)事件實現(xiàn)重大進展，我們認(rèn)為公司內(nèi)部管理改善可期。
看好公司經(jīng)營與管理雙改善，維持“增持”評級
考慮22年訴訟影響，且23-24年隨市場環(huán)境變化、公司費用投放或有所增加，我們下調(diào)22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS -0.59/1.02/1.27元（前值0.84/1.08/1.33元），目標(biāo)價42.84元（前次47.52元），“增持”評級。
風(fēng)險提示：訴訟事項結(jié)果的不確定性、成本波動、競爭加劇、食品安全。
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