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公司預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10%~20%，業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，獵頭、RPO階段性有所承壓，但靈活用工增長(zhǎng)依然活躍。展望2023年，我們看好公司業(yè)務(wù)在企業(yè)招聘需求回暖時(shí)的增長(zhǎng)彈性，且“金三銀四”招聘旺季有望成為重要的行業(yè)催化，公司作為行業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)預(yù)期高、估值有性價(jià)比的標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　▍全年凈利增速10%~20%，在不利環(huán)境下具備韌性。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.78-3.03億元，同比增+10%~+20%；扣非凈利潤(rùn)2.21-2.46億元，同比+5%~+17%。根據(jù)其業(yè)績(jī)預(yù)告，我們推算公司22Q4單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60-0.86億元，同比-6.2%~+33.0%；扣非凈利潤(rùn)0.29-0.55億元，同比-31.9%~+26.4%，非經(jīng)常損益主要系收到各類政府補(bǔ)貼所致。在疫情造成的相對(duì)不利宏觀環(huán)境背景下，公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍較穩(wěn)健，符合預(yù)期。
　　▍靈活用工業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)迅速，海外業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。由于2022年疫情影響下宏觀環(huán)境具有挑戰(zhàn)，我們測(cè)算獵頭業(yè)務(wù)收入或同比持平微降，RPO收入預(yù)計(jì)同比下滑10%左右。由于崗位外包需求依然活躍，我們估算靈活用工業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)35%-40%。公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，Investigo表現(xiàn)較優(yōu)，前三季度收入增長(zhǎng)65.6%，我們預(yù)計(jì)全年也將錄得較高增速。
　　▍推出“數(shù)科同道”，完善生態(tài)體系。2022年下半年，公司推出垂直招聘平臺(tái)“數(shù)科同道”，為智能制造、工業(yè)互聯(lián)、智能駕駛等領(lǐng)域提供精準(zhǔn)研發(fā)人員招聘與匹配支持。另外，公司持續(xù)優(yōu)化“禾蛙”“醫(yī)脈同道”“零售同道”等平臺(tái)，加強(qiáng)線上平臺(tái)與線下服務(wù)的協(xié)同。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期；企業(yè)招聘需求回暖弱于預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司客戶流失；公司平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：隨著疫后經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期及信心不斷強(qiáng)化，企業(yè)招聘需求將同比有顯著改善（根據(jù)智聯(lián)招聘2022年年底做的調(diào)查，55.2%的受訪者所在企業(yè)將擴(kuò)大招聘規(guī)模，其中擴(kuò)大25%~50%規(guī)模的占比最高，達(dá)到19.8%）。22Q4公司靈活用工人次環(huán)比已有所復(fù)蘇。展望2023年，我們看好公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)彈性，并且靈活用工仍是人力資源行業(yè)中景氣度最高的賽道之一。我們建議重視景氣恢復(fù)階段的順周期行業(yè)的配置價(jià)值，后續(xù)“金三銀四”招聘旺季的到來(lái)有望成為重要的行業(yè)催化，公司作為行業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)預(yù)期高、估值有性價(jià)比的標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注。由于22Q4靈活用工人數(shù)雖環(huán)比有所恢復(fù)，但仍受疫情影響，我們略下調(diào)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.84/3.85/4.98億元（原預(yù)測(cè)為2.94/3.95/5.15億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35/26/20x，選取A股另一家人力資源服務(wù)公司外服控股作為可比公司，外服控股2023年動(dòng)態(tài)PE為20x（基于中信證券研究部預(yù)測(cè)），但考慮到科銳國(guó)際現(xiàn)階段內(nèi)生成長(zhǎng)性顯著優(yōu)于外服控股，且基于今年行業(yè)景氣度回升確定性高，公司自身的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期對(duì)估值能形成支撐，給予公司2023年30xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為59元（原目標(biāo)價(jià)為50元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。