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主要觀點(diǎn)：
　　本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百二十六篇，文獻(xiàn)比較全面地研究了美國(guó)共同基金集中度和基金收益之間的關(guān)系?；鸺卸确从沉送顿Y組合的主動(dòng)管理程度，是基金經(jīng)理持股風(fēng)格的重要指標(biāo)，對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響具有復(fù)雜性?；氐絿?guó)內(nèi)基金市場(chǎng)，我們可以類(lèi)似地研究集中型基金與分散型基金對(duì)于收益的影響，考慮行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者綜合權(quán)衡利弊，做出最佳決策。
　　持倉(cāng)集中度對(duì)基金收益的影響
　　基金集中度是主動(dòng)管理的結(jié)果，對(duì)某些個(gè)股比較自信，有能力獲得更高回報(bào)的基金經(jīng)理會(huì)集中投資，使得基金收益由少數(shù)幾只股票驅(qū)動(dòng)。然而，信息是不完美的，正確的預(yù)測(cè)會(huì)導(dǎo)致更有利的結(jié)果，不正確的預(yù)測(cè)會(huì)導(dǎo)致更不利的結(jié)果。因此，引起對(duì)基金組合投資集中度和收益之間潛在關(guān)系的討論——集中持倉(cāng)是否會(huì)帶來(lái)更好的收益？針對(duì)此問(wèn)題，過(guò)往的研究結(jié)果不盡相同。
　　基金集中度的度量指標(biāo)
　　從兩個(gè)層面衡量集中程度，個(gè)股層面，有效持股數(shù)量（EffectiveN，EEFN），將持股數(shù)量和持股權(quán)重均納入考量，行業(yè)層面的指標(biāo)包含行業(yè)間集中度和行業(yè)內(nèi)集中度。主要采用EEFN作為集中度指標(biāo)，行業(yè)指標(biāo)作為控制變量用于穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　集中度越高，收益分散性越強(qiáng)
　　隨著集中度的提高，基金收益分散度從3.2%增加到7.7%，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益從2.3%增加到5.1%。因此，主動(dòng)型股票基金越集中（EEFN越?。?，其收益的絕對(duì)值越大，且集中度與相對(duì)收益的絕對(duì)值有明顯的凸關(guān)系，所以隨著EEFN的增加，其對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性也會(huì)減弱。
　　集中型基金表現(xiàn)出的下行風(fēng)險(xiǎn)高于上升潛力
　　集中度的提高對(duì)表現(xiàn)優(yōu)異的基金業(yè)績(jī)有顯著的正面影響，對(duì)表現(xiàn)不佳的基金有顯著的負(fù)面影響?？刂菩袠I(yè)集中度條件下，較高集中度對(duì)收益不佳的基金的負(fù)面影響大于對(duì)收益優(yōu)異的基金的正面效應(yīng)，意味著集中型基金表現(xiàn)出的下行風(fēng)險(xiǎn)要高于上升潛力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。