>> 開源證券-保險行業(yè)-疫情對險企經(jīng)營影響分析報告：展業(yè)能力短期壓制或解除，疫情對險企賠付影響可控-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
1380KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
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第一波感染高峰短期拖累開門紅業(yè)務(wù)，預(yù)計春節(jié)后將迎來全面修復(fù)
2022年12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布“新十條”，對疫情防控政策做出優(yōu)化，各地逐步取消常態(tài)化核酸、取消健康碼、場所碼等查驗。防疫政策優(yōu)化主要對保險行業(yè)負債端造成展業(yè)端及賠付端兩類影響。展業(yè)端看，我們預(yù)計2000-3000萬人口城市需23-29天從新冠病毒第一波感染沖擊中恢復(fù)生機。目前看，2023年1月13日全國26主要城市地鐵客運量為5467萬人次，已較2022年12月明顯恢復(fù)，規(guī)模接近2022年10月末水平，預(yù)計負債端代理人展業(yè)能力已明顯恢復(fù)，疫情短期壓制高峰或已度過，展業(yè)端有望于春節(jié)后迎來全國性恢復(fù)。
賠付端短期影響：通過賠付支出施壓利潤表現(xiàn)，內(nèi)含價值或具有一定安全墊
短期通過賠付支出影響利潤以及通過營運經(jīng)驗差異影響內(nèi)含價值，具體數(shù)值看，上市險企賠付支出占比營業(yè)支出比例區(qū)間為14.5%至29.4%（2022H1），若新冠病毒僅影響當(dāng)年死亡率及發(fā)病率，我們通過假設(shè)賠付支出全面上升10%（實際或明顯小于該值）進行測算，將使保險公司營業(yè)成本提升1.4%至2.9%，對險企利潤存在一定壓力，但考慮到死傷醫(yī)療給付與賠款支出占比賠付支出約50%，且長期責(zé)任準(zhǔn)備金變動幅度較低，若賠付成本提升3%，上市險企營業(yè)利潤受拖累幅度約為5.0%至14.4%區(qū)間。同時，2016年-2022年中期，上市險企多數(shù)時期營運經(jīng)驗偏差為險企內(nèi)含價值增量帶來正向貢獻，多數(shù)時期仍留有安全墊，但若新冠病毒導(dǎo)致死亡率及發(fā)病率上升，營運經(jīng)驗偏差或?qū)⒊袎骸?br> 賠付端長期影響：EV及責(zé)任準(zhǔn)備金變動幅度有限，長期影響相對可控
若死亡率以及發(fā)病率受到新冠病毒影響出現(xiàn)長期上升，險企或根據(jù)實際經(jīng)驗進行假設(shè)調(diào)整，帶來EV變動。若假設(shè)死亡率及發(fā)病率均上升10%，上市險企EV將減少1.0%-2.2%，上市險企壽險部分EV將減少1.0%-2.8%，影響幅度相對較小。假設(shè)上調(diào)將導(dǎo)致險企未來賠付責(zé)任增加，從而增加壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金，增提規(guī)模占比壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金分別為：中國人壽1.2%、中國平安3.0%、中國太保1.6%、新華保險1.0%，占比均低于3%，相對較低。
疫情對負債端展業(yè)能力短期拖累或已修復(fù)，春節(jié)后有望實現(xiàn)負債端邊際改善
考慮到疫情對于單個城市影響或處于23-29天以及主要城市地鐵客運量已明顯修復(fù)，疫情對于負債端展業(yè)能力短期壓制或已解除，但由于春節(jié)假期與“城市陽康”節(jié)點相對接近，預(yù)計春節(jié)后負債端展業(yè)能力將完全恢復(fù)，疊加低基數(shù)(2022年春節(jié)假期在2月)，2月新單同比增速有望明顯改善，預(yù)計2023Q1上市險企NBV同比增速有望轉(zhuǎn)正。中長期維度看，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險改善將持續(xù)利好保險股資產(chǎn)端；同時，壽險負債端有望底部復(fù)蘇，理財型產(chǎn)品需求提升、代理人降幅收窄、壽險轉(zhuǎn)型見效和后疫情時代居民保險意識和能力提升均有望構(gòu)成2023年保險復(fù)蘇的驅(qū)動力。保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間。首推估值空間仍較大且NBV預(yù)期邊際改善明顯的中國平安和中國太保，推薦中國人壽，受益標(biāo)的新華保險，H股推薦友邦保險及中國財險。
風(fēng)險提示：新冠病毒流行超預(yù)期反復(fù)；居民收入預(yù)期超預(yù)期下降。
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