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本文試圖復(fù)盤食品飲料多個(gè)子賽道，在這特殊三年中的變化，并嘗試對(duì)當(dāng)下的行業(yè)發(fā)展提供些許指導(dǎo)意義。
　　整體趨勢(shì)：消費(fèi)升級(jí)，賽道分化。疫情不改行業(yè)量?jī)r(jià)趨勢(shì)，銷量方面疫情并未加速行業(yè)去化節(jié)奏；價(jià)格方面消費(fèi)仍處升級(jí)通道，酒類彈性顯現(xiàn)。三年間食品飲料股價(jià)整體跑贏，其中啤酒白酒漲幅靠前，主要系消費(fèi)螺旋式升級(jí)可選彈性顯現(xiàn)；大眾品表現(xiàn)分化，產(chǎn)品與渠道迭代是升級(jí)“抓手”，調(diào)味品乳品顯著跑輸，速凍與零食龍頭超盈明顯。
　　白酒：三年周期輪動(dòng)，次高端彈性盡顯。行業(yè)存量特征明顯，次高及以上擴(kuò)容明顯，行業(yè)現(xiàn)局部泡沫化后逐步回歸理性。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，CR5達(dá)40%，集中度持續(xù)提升。新興趨勢(shì)方面，醬酒熱再次來(lái)襲，目前已過(guò)“遍地掘金”階段。價(jià)格帶方面，“由高經(jīng)次到地”輪動(dòng)，高端酒穩(wěn)定性增強(qiáng)，次高端彈性盡顯，地產(chǎn)酒后周期屬性再次印證。
　　啤酒飲料：啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)提速，能量飲料格局存變。啤酒行業(yè)高端化提速，8-10元大單品逐步走向成熟?！傲繙p價(jià)增”大背景之下，啤酒行業(yè)產(chǎn)量2013年見(jiàn)頂后回落，過(guò)去三年中國(guó)啤酒行業(yè)在疫情期間產(chǎn)銷量?jī)H小幅下滑實(shí)屬不易，相較于美日韓三國(guó)啤酒市場(chǎng)，疫情期間啤酒銷量壓力均顯著大于中國(guó)市場(chǎng)。能量飲料行業(yè)空間廣闊，東鵬高增領(lǐng)跑行業(yè)，格局變化可期。
　　調(diào)味品：需求分化，格局出清。醬油行業(yè)份額加速集中，海天與千禾市占率提升明顯，近三年行業(yè)噸價(jià)未有明顯提升，目前拐點(diǎn)已現(xiàn)未來(lái)品類升級(jí)有望，零添加或成“現(xiàn)象級(jí)”大單品。復(fù)合調(diào)味料行業(yè)波動(dòng)前行，不改高景氣。疫情拉動(dòng)C端需求，新興企業(yè)逐步出清，高端化延續(xù)，然新品發(fā)展腳步放緩。
　　速凍與烘焙：產(chǎn)品迭代，安井一枝獨(dú)秀。速凍食品從激烈內(nèi)卷到馬太效應(yīng)凸顯，近三年新增企業(yè)數(shù)呈現(xiàn)“斷崖式”下降，安井從B端成功切入C端，從米面肉制品到預(yù)制菜，品類持續(xù)擴(kuò)充，品牌力極具拉升。烘焙行業(yè)階段性承壓，冷凍烘焙成行業(yè)新風(fēng)口，行業(yè)內(nèi)公司通過(guò)產(chǎn)能圈地，立高目前仍具先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　休閑食品：零食渠道迭代，連鎖方興未艾。休閑零食新興渠道涌現(xiàn)，下沉市場(chǎng)空間廣闊，鹽津產(chǎn)品渠道迭代領(lǐng)先行業(yè)，近三年表現(xiàn)亮眼，展望2023年，渠道紅利仍在演繹，需自下而上尋找新產(chǎn)品和新渠道加速放量的拐點(diǎn)性機(jī)遇。連鎖鹵味拓店K型分化，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯，疫情疊加成本全方位壓力測(cè)試，龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)更優(yōu)。
　　投資建議：白酒維持前期觀點(diǎn)不變，首推高端酒，并關(guān)注地產(chǎn)酒的階段性機(jī)會(huì)，節(jié)后經(jīng)濟(jì)面恢復(fù)是主要觀察點(diǎn)，核心推薦：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒。大眾品方面，調(diào)味品拐點(diǎn)已現(xiàn)，餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇在途，核心推薦：千禾味業(yè)、東鵬飲料、立高食品、安琪酵母、日辰股份、絕味食品、鹽津鋪?zhàn)?、天味食品、味知香、安井食品、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問(wèn)題。