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事件：2月1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿），全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。
　　全面注冊(cè)制核心要點(diǎn)。發(fā)行條件方面：（1）取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占比限制等方面的要求。（2）組織機(jī)構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿三年；會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范；發(fā)行人股權(quán)清晰；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)。注冊(cè)程序方面：（1）審核環(huán)節(jié)交易所通過(guò)問(wèn)詢等方式開(kāi)展發(fā)行上市審核工作，形成發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和信息披露要求的審核意見(jiàn)。（2）交易所審核，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。信息披露方面：（1）凡是投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，發(fā)行人都必須充分披露。（2）嚴(yán)格落實(shí)發(fā)行主體和保薦中介的信息披露和誠(chéng)信責(zé)任。（3）針對(duì)不同板塊的企業(yè)特點(diǎn)，規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照擬上市板塊要求進(jìn)行專門披露。監(jiān)督管理和法律責(zé)任方面：建立全流程監(jiān)管體系，并對(duì)責(zé)任主體加大追責(zé)力度。
　　全面注冊(cè)制的推出是資本市場(chǎng)改革發(fā)展最重要里程碑之一，市場(chǎng)活躍度有望再上臺(tái)階。注冊(cè)制星火燎原五年磨劍，標(biāo)志著中國(guó)直接融資模式達(dá)到世界領(lǐng)先水平，情緒改善驅(qū)動(dòng)交投活躍（經(jīng)紀(jì)和兩融），優(yōu)質(zhì)公司加速上市、企業(yè)盈利改善促進(jìn)指數(shù)上漲（投資），綜合強(qiáng)化券商業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)背景下高增長(zhǎng)。
　　券商投行業(yè)務(wù)直接受益，聯(lián)動(dòng)跟投增厚業(yè)績(jī)。（1）注冊(cè)制對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性做形式審查，發(fā)行效率提升，投行項(xiàng)目增量涌現(xiàn)，（樂(lè)觀/中性/悲觀投行收入953/808/650億，收入增速33%13%/-9%，行業(yè)總營(yíng)收貢獻(xiàn)5%/1%/-1%）。（2）注冊(cè)制壓實(shí)券商責(zé)任，研究、定價(jià)、承銷能力成勝負(fù)手，投行由上市通道向三投聯(lián)動(dòng)模式轉(zhuǎn)型，強(qiáng)者更強(qiáng)加劇行業(yè)分化。直投、跟投優(yōu)化券商盈利模式，資本介入一級(jí)市場(chǎng)分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果，帶動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期ROE上行。
　　創(chuàng)投公司迎來(lái)歷史性機(jī)會(huì)，一級(jí)退出更加通暢。注冊(cè)制疏通“募投管退”最后、最難一環(huán)，創(chuàng)投企業(yè)投資周轉(zhuǎn)率提升，業(yè)績(jī)確定性走高，聚焦專精特新行業(yè)的創(chuàng)投受益明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，一級(jí)投資市場(chǎng)環(huán)境改善有助于創(chuàng)投為資本市場(chǎng)輸送更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　布局優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投及券商。建議關(guān)注創(chuàng)投板塊優(yōu)質(zhì)公司；推薦投行領(lǐng)先且股價(jià)漲幅落后的中信證券、中信建投（22Q3投行收入中信第1，建投第3；截止目前主板IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備中信第1，建投第2）；建議關(guān)注投行占比高彈性大的國(guó)金證券（21年投行收入占比25%，22Q3投行收入占比34%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：券商業(yè)績(jī)低于預(yù)期；監(jiān)管政策收緊；股市低迷。