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市場(chǎng)表現(xiàn)
　　本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.8%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第28，分別跑輸上證綜指2.97個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)3.43個(gè)百分點(diǎn)。子版塊漲跌幅分別為：乳品-0.71%、肉制品-1.01%、調(diào)味發(fā)酵品1.77%、保健品-1.79%、其他酒類-2.33%、軟飲料-2.56%、烘焙食品3.49%、啤酒-4.27%、零食-5.00%。滬深300的Pettm值為10.92，非白酒食品飲料的Pettm值為34.96，白酒的Pettm值為36.78。
　　周專題：兔年春節(jié)反饋
　　白酒：
　　總體來(lái)看上看，行業(yè)整體勢(shì)能穩(wěn)步向上。春節(jié)期間各項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，旅游酒店、餐飲出行、商圈票房等活動(dòng)熱度持續(xù)不減。疫情影響明顯退坡之下，白酒行業(yè)整體反饋超節(jié)前預(yù)期，在“放開(kāi)首年返鄉(xiāng)客群增加+低線城市紅白宴席集中+聚飲/走親訪友場(chǎng)景快速修復(fù)+旅游出行貢獻(xiàn)餐飲用酒增量”的疊加之下，帶來(lái)白酒消費(fèi)需求的整體回暖，總量上看行業(yè)向上趨勢(shì)較去年底更為明顯，預(yù)計(jì)同比2022年春節(jié)持平或微跌。結(jié)構(gòu)上兩頭旺中間平，品牌/價(jià)格帶分化凸顯。春節(jié)期間高端及大眾酒表現(xiàn)最為亮眼。去庫(kù)去化明顯，以價(jià)換量拉動(dòng)周轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為行業(yè)上，春節(jié)旺季無(wú)疑給市場(chǎng)帶來(lái)了“暖春”的信號(hào)，批價(jià)、庫(kù)存信號(hào)轉(zhuǎn)好的同時(shí)，經(jīng)銷商信心不斷增強(qiáng)。未來(lái)白酒向上空間充足（基本面繼續(xù)修復(fù)+下階段估值提升），向下安全墊有保障（業(yè)績(jī)渡過(guò)最差時(shí)期+估值不貴），即使最悲觀預(yù)期下仍舊可看震蕩市。建議短期繼續(xù)按圖索驥，優(yōu)先選擇基本面不斷好轉(zhuǎn)、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的五茅汾古瀘，同時(shí)后續(xù)伴隨商務(wù)走訪/宴請(qǐng)活動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)次高端將迎來(lái)彈性改善，建議關(guān)注：舍得酒業(yè)。
　　大眾品：
　　乳制品：春節(jié)期間人的流動(dòng)量變大，大幅增加送禮需求，禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)較快，乳制品消費(fèi)趨于回暖。目前庫(kù)存處于歷史低位，促銷較為理性。綜合行業(yè)情況及估值因素，我們推薦伊利股份，邊際改善+盈利能力修復(fù)+估值性價(jià)比。
　　調(diào)味品：零添加鋪貨率延續(xù)過(guò)往趨勢(shì)，復(fù)調(diào)產(chǎn)品多元化發(fā)展，促銷較為理性。餐飲端逐步修復(fù)，需求穩(wěn)步復(fù)蘇，經(jīng)銷商信心較足，行業(yè)整體景氣度較高。長(zhǎng)期關(guān)注復(fù)蘇進(jìn)程中2條主線的受益標(biāo)的：1）業(yè)績(jī)收入中B端占比比較大的品種；2）關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈復(fù)調(diào)企業(yè)。
　　啤酒：淡季整體銷售情況較為穩(wěn)定，區(qū)域間分化?，F(xiàn)飲渠道復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，后續(xù)啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)有望提速。繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)修復(fù)彈性品種重慶啤酒、高端化進(jìn)展較快的華潤(rùn)啤酒、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的青島啤酒。
　　休閑食品：堅(jiān)果禮盒受益于春節(jié)禮贈(zèng)場(chǎng)景復(fù)蘇，零食專營(yíng)業(yè)態(tài)持續(xù)蓬勃發(fā)展。繼續(xù)推薦準(zhǔn)確把握渠道流量變化趨勢(shì)的鹽津鋪?zhàn)?，推薦估值性價(jià)比凸現(xiàn)的洽洽食品。
　　鹵制品：2022年連鎖鹵味業(yè)態(tài)受到疫情、成本上漲等多重壓力。今年鹵制品企業(yè)有望迎來(lái)門店修復(fù)、加速開(kāi)店、成本回落、補(bǔ)貼收縮，從而釋放業(yè)績(jī)修復(fù)彈性，推薦絕味食品。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　白酒方面：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2780、3030元/瓶，與上周相比上漲20元/上漲40元。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為900元/瓶，與上周相比持平。
　　食品方面：截至1月13日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為38.19、15.36、23.74元/千克，同比變化分別為39.58%、6.08%、2.42%；環(huán)比分別變化-0.29%、-1.29%、-3.34%。截至1月20日，生鮮乳價(jià)格為4.1元/公斤，同比減少4%，環(huán)比減少0.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。