>> 國泰君安-森馬服飾(002563)2022年業(yè)績預(yù)告點評：22年疫情導(dǎo)致利潤承壓，23年業(yè)績改善可期-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受疫情影響，2022年公司銷售收入下滑，業(yè)績承壓；防疫政策優(yōu)化后，2023年1月以來銷售逐步回暖，業(yè)績有望逐步改善。
投資要點：
投資建議：根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，下調(diào)2022年EPS預(yù)測至0.24元，考慮到去庫存及原材料價格波動對公司盈利的影響，略微下調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測至0.42/0.52元（調(diào)整前22-24年EPS為0.31/0.43/0.55元）?？紤]到公司業(yè)績修復(fù)的彈性較大，給予公司2023年高于行業(yè)平均的16倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至6.72元，維持“增持”評級。
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年歸母凈利潤為6-7億元，同比下降52.9-59.6%；其中Q4單季度歸母凈利潤為3.3-4.3億元，同比下降21.2-39.6%。2022年扣非歸母凈利為4.5-5.5億元，同比下降59.4-66.8%；其中Q4單季度扣非歸母凈利為2.8-3.8億元，同比下降20.7-41.6%。業(yè)績低于預(yù)期。
2022Q4疫情導(dǎo)致利潤端持續(xù)承壓，但公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。2022年10月起全國疫情震蕩反復(fù)，線下門店客流及線上物流發(fā)貨均受到?jīng)_擊，公司終端銷售表現(xiàn)不佳，10月流水略有下滑、11月流水降幅加大，12月防疫政策優(yōu)化后客流有所恢復(fù)，但12月中下旬感染人數(shù)急劇增長導(dǎo)致客流再度下滑，因此12月流水仍呈下降趨勢。銷售下滑導(dǎo)致Q4單季利潤持續(xù)承壓，扣非歸母同比下降21-42%，但降幅環(huán)比Q3基本持平，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均（多數(shù)公司降幅超過50%）。
1月以來銷售逐步回暖，2023年業(yè)績改善可期。受疫情影響，2022年銷售不佳，原材料成本上漲疊加存貨減值增加導(dǎo)致全年利潤大幅下滑。2023年1月以來，隨著疫情達(dá)峰后線下客流恢復(fù)，服裝銷售明顯改善，春節(jié)期間公司流水表現(xiàn)較為平穩(wěn)，考慮到公司經(jīng)銷商存貨較為良性，我們預(yù)計未來隨著終端消費復(fù)蘇，加盟商訂貨積極性有望增強，公司2023年業(yè)績改善可期。
風(fēng)險因素：存貨跌價風(fēng)險，疫情反復(fù)程度超預(yù)期
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