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整體觀點：春節(jié)動銷回暖，行情有望持續(xù)。全國疫情加速達(dá)峰，驅(qū)動春節(jié)假期（包括節(jié)前1周）消費場景快速修復(fù)，尤其是送禮、餐飲等需求同比改善。我們認(rèn)為節(jié)后行情仍然具備持續(xù)性，主要系：1）趨勢與空間具備確定性，一方面23年春節(jié)動銷較19年仍有較大修復(fù)空間；另一方面，參考海外經(jīng)驗，目前階段仍處于消費場景的修復(fù)，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動人均收入改善和消費邊際傾向提升，進(jìn)一步推動需求向上修復(fù)；2）考慮到節(jié)后至一季報前的業(yè)績真空期，市場關(guān)于消費復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以被證偽，整體行情有望進(jìn)一步向上。
　　白酒：春節(jié)動銷改善，禮贈需求旺盛，行情有望持續(xù)。從節(jié)奏來看，23年1月1日-10日需求緩慢恢復(fù)，10號之后環(huán)比加速修復(fù)；從價格帶看，高端酒，得益于禮贈場景在春節(jié)前率先啟動恢復(fù)；徽酒、蘇酒，得益于春節(jié)返鄉(xiāng)人群帶動聚飲呈現(xiàn)出快速增長趨勢。展望節(jié)后行情，我們認(rèn)為：1）板塊整體，預(yù)計短期仍具持續(xù)性，歷史數(shù)據(jù)表明在消費的上行周期（2016、2017、2019），2~3月白酒指數(shù)均上漲，而“二會”、“春糖”將是重要的事件觀察窗口期；2）板塊內(nèi)部，節(jié)前主要系送禮消費場景修復(fù)，而目前宴席、商務(wù)宴請還有較大修復(fù)空間，實際上春節(jié)期間各地宴請已出現(xiàn)抬頭趨勢。
　　啤酒：22年12月包材價格持續(xù)下行，世界杯動銷結(jié)構(gòu)性改善。需求端，22年12月啤酒產(chǎn)量同比+8.5%，高于11月同比增速-1.7%，預(yù)計得益于2022年世界杯推動動銷改善。12月世界杯期間，一方面動銷改善但結(jié)構(gòu)分化，線上/外賣渠道動銷較好，但線下受疫情闖關(guān)的影響，動銷仍較為疲弱；另一方面，營銷高端化升級為本屆亮點，如燕京啤酒重點推廣U8。成本端，23年1月瓦楞紙/LME鋁/玻璃價格分別同比-16.2%/-17.1%/-19.0%，22年12月大麥價格同比+38.1%。
　　調(diào)味品：春節(jié)動銷整體改善，“零添加”滲透率提升。動銷：C端，考慮到22年12月疫情闖關(guān)期間消費者居家囤貨，因此終端調(diào)研反饋春節(jié)動銷同比改善幅度有限，整體貨齡仍然偏高；B端，春節(jié)期間重點餐飲企業(yè)收入同比+25%，預(yù)計B端渠道修復(fù)彈性更大；結(jié)構(gòu)：C端零添加產(chǎn)品滲透率提升，鋪貨面積增加，但也能觀察到愈來愈多的品牌入局；整體渠道庫存仍處于相對高位，頭部企業(yè)全年經(jīng)營目標(biāo)較為穩(wěn)健，消化庫存與穩(wěn)定渠道價格體系仍是23Q1重點工作。
　　乳制品：送禮需求快速修復(fù)，白奶品類表現(xiàn)更優(yōu)。動銷：送禮消費場景修復(fù)，驅(qū)動常溫白奶、常溫酸奶品類動銷同比明顯改善，貨齡較去年同期下降。結(jié)構(gòu)：常溫白奶貨齡好于常溫酸奶，基礎(chǔ)白奶貨齡好于高端白奶。促銷：由于12月疫情闖關(guān)導(dǎo)致渠道庫存部分積壓，因此春節(jié)期間整體促銷力度仍偏大，部分網(wǎng)點反饋金典利樂磚（箱）價格從65元打折至40元。
　　投資建議：全年來看，二個維度：維度一，尋找景氣周期+疫后復(fù)蘇共振的彈性；維度二，重視疫情帶來的長期邏輯變化。三個階段：1.過渡期（1-2月）：重點關(guān)注高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈。2.弱復(fù)蘇（3-6月）：關(guān)注高端白酒、次高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈、乳品。3.強復(fù)蘇（7-12月）：關(guān)注高端白酒、調(diào)味品、啤酒、功能飲料。短期來看，復(fù)蘇節(jié)奏或有所加快，關(guān)注高端白酒（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖），并加大重視次高端（山西汾酒）；餐飲供應(yīng)鏈（海天味業(yè)、日辰股份）、乳品（伊利股份）。
　　風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；成本漲幅超預(yù)期；食品安全問題。