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事件:
　　1、1月31日，東方甄選宣布投資1752萬元，用于自營烤腸的工廠擴建。工廠位于河南焦作，占地1.4萬平方米，2023年初期投產預計年產1.8萬噸，后續(xù)可根據(jù)訂單量增加設備，持續(xù)擴大產能。
　　2、東方甄選受云南省商務廳邀請，擬于2月中下旬在云南開展直播專場活動。
　　投資要點:
　　加碼供應鏈布局，增強研發(fā)、品控，緩解爆款產能壓力，打開銷量空間。公司已與自營烤腸生產方簽訂協(xié)議，雙方擬共同成立合資公司，東方甄選持股比例為30%（現(xiàn)金出資），主要用于生產車間建設、設備采購等。工廠擴建后，主要為東方甄選生產、供應純肉腸產品，2023年初期投產預計年產1.8萬噸，后續(xù)可根據(jù)訂單量增加設備，持續(xù)擴大產能。公司此次擴產的自營烤腸產品凈含量400g/盒，售價為78元/件（每件2盒），近180天銷量超200萬份，按每日銷售額區(qū)間加總估算2022年7月-2023年1月銷售額超1.8億元，是公司自營產品當中以及抖音烤腸類產品當中的頭部爆款。此次擴產有助于提升產品供應力，打開銷量空間，按1.8萬噸年產能計算，全部達產后產值或達17.55億元。
　　自營戰(zhàn)略快速推進，管理層布局長遠、執(zhí)行力強。自公司2022年6月爆火出圈以來，此前公司自營產品推出速度、銷售表現(xiàn)、口碑復購均表現(xiàn)優(yōu)秀。產品數(shù)量方面，自2022年4月首次推出自營產品后，東方甄選目前推出的自營產品已經(jīng)超過60款，推出節(jié)奏穩(wěn)定。收入貢獻方面，2022年6月至11月，東方甄選自營產品收入超10億元；據(jù)我們估算2022年7月-2023年1月累計GMV破億產品2款（烤腸、南美白蝦），5000萬~1億級產品4款（意面、堅果、牛肉丸、大米），另有藍莓原漿、沙棘果汁、玉米汁、黑豆粉、牛排、雞胸肉等數(shù)千萬級爆款產品。口碑復購方面，截至1月31日，東方甄選抖音自營小店中烤腸復購人數(shù)34萬（銷量244.9萬），意面復購人數(shù)22萬（銷量125.2萬），南美白蝦復購人數(shù)20萬（銷量120.6萬），店鋪評分4.99，高于網(wǎng)易嚴選（4.91）、鋒味派旗艦店（4.88）等同類店鋪。公司此前曾在公開財報電話會中表示“東方甄選擬通過入股投資優(yōu)秀供應商，幫助供應商加大投入在研發(fā)、先進生產線、原材料控制能力等，通過投入更多資源，提升自營產品的品質、原材料質量、工藝等”。此次擴產標志管理層戰(zhàn)略落地執(zhí)行能力再次獲印證。
　　關注今年2月云南直播專場對場觀及GMV的提振。區(qū)域專場在場面調度、內容編排、選品上都有比較明顯的優(yōu)勢，對GMV的帶動效應顯著。公司主賬號東方甄選目前舉辦過7次區(qū)域專場直播（不含“東方甄選看世界”賬號單獨的外地直播），除了首次北京平谷專場GMV表現(xiàn)相對平淡，后續(xù)6次都有非常明顯的區(qū)域特色和GMV帶動，分別是2022年7月26日黑龍江行（約4000萬元），8月13日陜西延安行（約4500萬元），9月3日貴州行（約7600萬元），9月24日西北專場（約8000萬元），10月29-30日的山東專場（約1.6億元），2023年1月1-2日海南專場（約1.3億元）。
　　盈利預測和投資評級：新東方品牌具有高國民度及信任度，助力東方甄選月度GMV持續(xù)創(chuàng)新高。公司在戰(zhàn)略上一手產品一手內容，內容端東方甄選“雙語+人文”直播風格調性獨特，產品端，自營方面以健康、美味、高品質、高性價比的農產品、食品為主，代銷方面除食品外，圖書、美妝、文旅、酒飲等垂類號先后取得突破；自有渠道方面持續(xù)改進產品及用戶體驗，有望探索出直播新零售模式。我們看好東方甄選“直播+新零售”模式，短期關注UV等運營指標持續(xù)提升、中期關注公司跨境電商（已注冊Eastbuy品牌）等新戰(zhàn)略落地帶來非線性增長機會，長期重視優(yōu)質管理團隊及人才價值創(chuàng)造的潛能，預計FY2023-2025歸母凈利潤至11.6/15.1/19.6億元，對應PE為49/38/29x，維持“買入”評級。
　　風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期、經(jīng)營指標不及預期、季節(jié)性波動、經(jīng)營管理風險、核心人員流失、輿論風險、監(jiān)管政策、平臺政策變化、公共衛(wèi)生事件、品牌聲譽風險、估值中樞下移、管理層相關風險、地緣政治及國際關系因素影響留學業(yè)務等。