>> 方正證券-2月FOMC議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：加息放緩，但降息預(yù)期不宜過早-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉,劉雅坤 |
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事件：2月2日，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新利率決議，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率加息25BP至4.5%-4.75%，符合市場(chǎng)的預(yù)期?？s表進(jìn)度繼續(xù)按照5月發(fā)布的《縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模計(jì)劃》，以每月950億美元的規(guī)模進(jìn)行，其中國債月縮減量為600億美元，MBS月縮減量為350億美元。新聞發(fā)布會(huì)后市場(chǎng)反饋樂觀，本次加息公布后，美股債雙漲、美元指數(shù)明顯下跌。市場(chǎng)定價(jià)偏鴿派。
一、本次加息節(jié)奏繼續(xù)放緩至加息25bp，加息步入尾聲
2022年12月點(diǎn)陣圖顯示，2023年年底聯(lián)邦基金利率中位數(shù)將達(dá)到5.1%,這意味著在2月的加息25BP后，距離終點(diǎn)利率加息空間還剩25-50bp。在去年12月加息幅度放緩至50BP后，2月加息幅度繼續(xù)放緩至25BP，而根據(jù)點(diǎn)陣圖的聯(lián)邦基金利率中位數(shù)而言，2023年將至多繼續(xù)有兩次加息，每次幅度25BP，聯(lián)儲(chǔ)加息周期步入尾聲。鑒于貨幣政策的累積緊縮效應(yīng)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的滯后影響，美國今年經(jīng)濟(jì)面臨淺衰退風(fēng)險(xiǎn)，不排除下半年降息的可能性。
二、鮑威爾講話中性偏鴿，對(duì)通脹的觀察或轉(zhuǎn)至住房外服務(wù)項(xiàng)
鮑威爾承認(rèn)“過去三個(gè)月收到的通脹數(shù)據(jù)顯示，每月的增長速度有所下降，這是值得歡迎的”，但仍未放松對(duì)長期通脹預(yù)期和持續(xù)時(shí)長的觀測(cè)?！暗覀儗⑿枰罅扛嗟淖C據(jù)來確信通脹處于持續(xù)下降的軌道上。通貨膨脹仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們2%的長期目標(biāo)。”“長期的通貨膨脹預(yù)期似乎仍然很穩(wěn)固?！?022年12月的布魯金斯學(xué)會(huì)上鮑威爾將美國核心通脹拆分為核心商品通脹、住房服務(wù)通脹和住房外的核心服務(wù)通脹，而住房外的核心服務(wù)通脹與就業(yè)市場(chǎng)高度相關(guān)，當(dāng)前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，失業(yè)率處于50年來的最低水平，這或是鮑威爾未放松通脹觀測(cè)的重要理由。后續(xù)通脹的觀察可能轉(zhuǎn)至住房外的服務(wù)項(xiàng)。
三、聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，加息周期行至尾聲，但降息可能難一蹴而就
參考以往聯(lián)儲(chǔ)開始降息規(guī)律，聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)聯(lián)邦基金利率多在美國CPI同比3%以內(nèi)。而盡管CPI同比連續(xù)3個(gè)月回落，但2022年12月美國CPI仍有6.5%，CPI服務(wù)分項(xiàng)為6.4%，而且美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，這可能繼續(xù)對(duì)服務(wù)通脹有所支撐。因而盡管加息步入尾聲，但提前預(yù)期降息可能為時(shí)過早。
四、美元指數(shù)短期回落，對(duì)國內(nèi)債市可能有交易層面不利擾動(dòng)
經(jīng)驗(yàn)來看，美元指數(shù)走勢(shì)與10年國債存在較好的負(fù)相關(guān)性，這可能與美元指數(shù)代表了全球避險(xiǎn)情緒，美元走強(qiáng)則市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，債市等避險(xiǎn)資產(chǎn)受益有關(guān)。聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近尾聲，這可能使得短期美元指數(shù)下行壓力較大，進(jìn)而使得國內(nèi)利率受到交易層面不利擾動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：失業(yè)率超預(yù)期，通脹居高不下，經(jīng)濟(jì)大幅回落。
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