>> 方正證券-債券研究：貴州提出政府債置換隱債，怎么看-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年1月31日，貴州省人大批準《貴州省2022年預算執(zhí)行情況和2023年預算草案的報告》（以下簡稱為“預算報告”）。預算報告在2023年財政主要任務中提到：1）爭取高風險建制市縣降低債務風險試點等政策支持，通過發(fā)行政府債券置換隱性債務，優(yōu)化地方債務結構，降低債務成本。2）協(xié)調金融機構支持債務重組、展期降息，積極有序緩釋債務風險。如何理解貴州政府提出的通過發(fā)行政府債券置換隱性債務，這對貴州省城投債投資有何影響，本文將對此進行分析。
一、在“新國發(fā)2號文”指導下，貴州省2022年在政策層面和實際操作層面均穩(wěn)步推進化解隱性債務
1）在政策層面，貴州省辦公廳發(fā)布了《關于支持黔東南自治州“黎從榕”打造對接融入粵港澳大灣區(qū)“橋頭堡”的實施意見》，文件中同樣提到了允許平臺公司與金融機構協(xié)商展期重組等內容。貴州省高級別領導多次在會議上表態(tài)化解債務風險。
2）在實際操作層面，貴州省金融機構與融資平臺積極協(xié)商債務展期，貴州省政府與金融機構構建戰(zhàn)略合作關系對化債提供助力。比如2022年12月30日，遵義道橋155.94億元銀行貸款重組。
二、2023預算報告提到要通過發(fā)行政府債券置換隱性債務，預計今年貴州省隱性債務化解將再次加碼
2020年和2021年貴州分別發(fā)行了特殊用途再融資債券130.6億元和966.1億元，用于“償還存量債務”，分別占當年再融資債券發(fā)行總規(guī)模的10%和61%。但2022年貴州省發(fā)行的再融資債券中，不包含募集資金用途為“償還存量債務”的債券。本次預算報告再提隱債置換，或開啟貴州省新一輪特殊用途再融資債券發(fā)行。
從不擠占到期政府債券置換的角度出發(fā)，可用于置換隱債的再融資債券或使用到地方政府債務限額的未使用部分。貴州省2022年未使用的地方債額度為538億元。同時，2020年-2022年貴州省新增限額規(guī)模分別為1465億元、707億元和597億元，呈持續(xù)下降趨勢，因此我們估計2023年新增地方債限額或在500億元左右。估計貴州省2023年可用于化債的再融資債券規(guī)模上限約在1100億元左右。
三、貴州省城投債投資怎么看
結合預算報告中的化債表態(tài)，可以看出貴州省在政府層面體現(xiàn)出較強的債務風險防控意愿。預計2023年貴州省債務化解力度或將進一步提升。這也將提升貴州省存量城投債最近1-2年的安全性。若存在收益增厚需求，可在省級平臺和省會貴陽市城投平臺進行短久期博弈，或可通過擔保債提升估值穩(wěn)定性。
風險提示：城投監(jiān)管政策超預期變化，貴州省化債進程不及預期，預測存在主觀性
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