>> 廣發(fā)證券-王府井(600859)疫情沖擊全年持續(xù)承壓，看好免稅貢獻(xiàn)新增量-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
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核心觀點(diǎn)：
事件：1月30日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.70-2.30億元，同比下降83%-87%；扣非后歸母凈利潤預(yù)計(jì)為虧損0.30億元至盈利0.30億元，同比下降97%-103%。
多輪疫情沖擊下業(yè)績修復(fù)遇冷，門店日常經(jīng)營較大程度受影響。22全年公司大型門店中僅有4家基本正常經(jīng)營，9家不同程度縮短營業(yè)時間，63家門店曾被迫停業(yè)，店均停業(yè)31天，8家門店閉店超兩個月。
出行限制放寬短期沖擊明顯，22Q4累計(jì)閉店時間接近前三季度總和。22Q4預(yù)計(jì)歸母凈虧損1.85-2.45億元，同比下降124.62%-132.61%；扣非后歸母凈虧損2.11-2.71億元，同比下降155.36%-171.10%。
減免租金、計(jì)提存貨減值短期影響利潤，資本動作影響非經(jīng)營性損益。公司為停業(yè)租戶和供應(yīng)商減免租金和保底及相關(guān)費(fèi)用，導(dǎo)致22年利潤總額減少3.92億元；自營業(yè)務(wù)子公司銷售不及預(yù)期，計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備，導(dǎo)致22年利潤總額減少0.69億元。此外22年公司增持王府井購物中心管理公司12%股權(quán)，確認(rèn)商譽(yù)3.76億元、投資收益3.01億元，持有的交易性金融資產(chǎn)下跌導(dǎo)致公允價值變動損益為-0.55億元。
離島免稅項(xiàng)目開業(yè)，23年貢獻(xiàn)增量。萬寧項(xiàng)目春節(jié)銷售額7132萬元，目前公司免稅業(yè)態(tài)尚未完全開業(yè)、招商仍在推進(jìn)，我們認(rèn)為公司有稅業(yè)務(wù)積累的品牌資源、會員流量、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)將有效賦能免稅業(yè)務(wù)推進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司受疫情影響業(yè)績受創(chuàng)明顯，在疫情防控新二十條出臺后將順應(yīng)消費(fèi)復(fù)蘇大勢進(jìn)入業(yè)績快速修復(fù)期，免稅業(yè)務(wù)也為公司的長期發(fā)展打開了成長空間。預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤為1.84/12.70/14.93億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-24年P(guān)E分別為25X/22X，維持合理價值31.76元/股的判斷，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；疫情超預(yù)期；競爭加?。豁?xiàng)目落地不及預(yù)期。
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