>> 申萬宏源-王府井(600859)業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，開啟“有稅+免稅”復(fù)蘇通道-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 953KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告。預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.7-2.3億元，同比下降87%-83%?？鄯莾衾麧?rùn)為-0.3到0.3億元，同比下降103%-97%。經(jīng)測(cè)算預(yù)計(jì)22Q4公司歸母凈利潤(rùn)約為-2.4億元至-1.8億元，同比下降142%-132%?？鄯莾衾麧?rùn)約為-2.7至-2.1億元，同比下降約171%-155%。
四季度業(yè)績(jī)持續(xù)受到?jīng)_擊，全國(guó)多地門店出現(xiàn)閉店使公司業(yè)績(jī)下降。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2022年新冠疫情在全國(guó)多點(diǎn)散發(fā)，9家門店不同程度縮短營(yíng)業(yè)時(shí)間，63家門店出現(xiàn)過被迫停業(yè)狀況，店均停業(yè)31天。分季度看，第四季度受疫情影響最為嚴(yán)重，公司所屬門店累計(jì)閉店時(shí)間接近前三季度累計(jì)閉店時(shí)間總和，嚴(yán)重制約了業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)。減免租戶和供應(yīng)商租金影響公司2022年利潤(rùn)總額減少3.92億元。非主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，1）公司完成了對(duì)于“購(gòu)物中心公司”的收購(gòu)并于22年并表，合并報(bào)表確認(rèn)3.76億元商譽(yù)且確認(rèn)投資收益3.01億元。2）受疫情影響，因過時(shí)等因素計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，利潤(rùn)總額減少0.69億元。3）公司持有交易性金融資產(chǎn)股價(jià)下跌，產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損益-0.55億元。
王府井國(guó)際免稅港盛大開業(yè)，公司落子萬寧在品牌引進(jìn)及差異化方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。2023年1月18日，王府井國(guó)際免稅港試營(yíng)業(yè)，成為王府井落地的首個(gè)免稅項(xiàng)目。萬寧免稅港項(xiàng)目計(jì)劃分三期開業(yè)，總經(jīng)營(yíng)面積10.25萬平方米，已引進(jìn)的品類包括香化、黃金配飾、數(shù)碼家電、家居、酒水、兒童、保健品、食品咖啡及體育用品等9大品類，吸引近400+國(guó)際品牌進(jìn)駐，其中海南首進(jìn)品牌20余家。利用萬寧差異化區(qū)位特征、王府井品牌知名度、“免稅+有稅”供應(yīng)鏈協(xié)同聯(lián)動(dòng)等優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)拓寬免稅渠道品牌，線上線下已做好充足準(zhǔn)備，萬寧項(xiàng)目將成為驅(qū)動(dòng)王府井業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎，打造第二增長(zhǎng)曲線。
新春開門紅，萬寧游客紛至沓來，王府井有稅業(yè)態(tài)迎來反彈。根據(jù)萬寧市文旅局，春節(jié)假期萬寧共接待65.1萬人次，同比增長(zhǎng)29.84%，旅游收入4.12億元，同比增長(zhǎng)35.84%，王府井國(guó)際免稅城迎來較高客流，高峰時(shí)一日迎來4.8萬人次客流。王府井免稅業(yè)態(tài)迎來反彈，春節(jié)期間王府井集團(tuán)旗下商場(chǎng)客流量達(dá)近千萬人次，銷售額超過10億元，同比增長(zhǎng)10%，比2019年同期增長(zhǎng)7%。其中，王府井百貨大樓累計(jì)銷售4856萬元，同比增長(zhǎng)6.5%，到店客流28.5萬人次，同比增長(zhǎng)105%。
維持“買入”評(píng)級(jí)。展望2023年公司離島免稅業(yè)態(tài)逐漸成熟，市內(nèi)免稅店政策預(yù)期向好，百貨商場(chǎng)客流有望逐漸恢復(fù)，但23-24年免稅業(yè)務(wù)處于逐步孵化階段，盈利能力恢復(fù)斜率可能被拉低，考慮到新項(xiàng)目落地到成熟需要時(shí)間積累，且購(gòu)買力的實(shí)質(zhì)提升具有一定滯后性，有稅業(yè)態(tài)終端消費(fèi)復(fù)蘇確定性高，但節(jié)奏仍有不確定性。我們下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)為2.00/9.26/11.16億元（前值7.53/14.17/16.02億元），對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E分別為34/29倍。若2023年國(guó)人離境免稅店落地，免稅業(yè)態(tài)23-24年為爬坡期按照25年盈利預(yù)測(cè)分部估值，傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)給予23年15倍PE，經(jīng)折現(xiàn)預(yù)計(jì)23年市值為461億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40.6元，對(duì)應(yīng)股價(jià)上漲空間為44%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，免稅業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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