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事件
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7~2.3億元，同比減少1.2~1.1億元，同比下降87%~ 83%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-3000~3000萬(wàn)元，同比減少9.7~9.1億元，同比下降103%~97%。
　　疫情反復(fù)，業(yè)績(jī)承壓，
　　業(yè)績(jī)承壓原因：（1）疫情多發(fā)散發(fā)，對(duì)公司百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯業(yè)態(tài)門(mén)店的經(jīng)營(yíng)形成普遍沖擊，全年僅有4家大型門(mén)店基本正常經(jīng)營(yíng)，9家不同程度縮短營(yíng)業(yè)時(shí)間，63家門(mén)店出現(xiàn)過(guò)被迫停業(yè)狀況，店均停業(yè)31天，其中8家門(mén)店閉店時(shí)間超過(guò)兩個(gè)月，Q4累計(jì)閉店時(shí)間接近前三季度累計(jì)閉店時(shí)間總和。（2）減免租金：為因疫情停業(yè)的租戶和供應(yīng)商減免租金和保底及相關(guān)費(fèi)用，減少利潤(rùn)總額3.92億元。（3）非經(jīng)營(yíng)性損益：公司收購(gòu)北京王府井購(gòu)物中心12%股權(quán)，確認(rèn)投資收益3.01億元；公司持有的交易性金融資產(chǎn)股價(jià)下跌確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益-0.55億元。（4）計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失0.69億元。
　　免稅港試運(yùn)營(yíng)，有望打造新的增長(zhǎng)曲線
　　萬(wàn)寧免稅港2023.1.18試運(yùn)營(yíng)，首期引進(jìn)香化、黃金配飾等9大品類(lèi)，近400個(gè)品牌，其中海南首進(jìn)品牌20余家。萬(wàn)寧沖浪產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，吸引了大量25~35歲消費(fèi)者，與三亞、?？诘鹊孛舛惿体e(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。春節(jié)前期，公司通過(guò)發(fā)放離島免稅券、推出促銷(xiāo)活動(dòng)等刺激消費(fèi)，吸引客流，全場(chǎng)共接待游客25.77萬(wàn)人，最高單日客流達(dá)到4.8萬(wàn)人次，銷(xiāo)售總額7132萬(wàn)元，免稅業(yè)務(wù)逐步放量，有望成為公司新的增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議
　　疫情防疫政策優(yōu)化，多地感染高峰已過(guò)，客流恢復(fù)，有稅門(mén)店經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，國(guó)際免稅港逐步放量，有稅+免稅業(yè)務(wù)有望釋放業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為0.18、0.66、0.89元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為158、43、32倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　局部地區(qū)疫情反復(fù)；免稅業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇