>> 華創(chuàng)證券-【債券分析】全面注冊制對可轉(zhuǎn)債影響幾何？-230203
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 1427KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。此次全面注冊制不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，覆蓋發(fā)行、上市、再融資、并購重組、退市、監(jiān)管執(zhí)法等各環(huán)節(jié)。
轉(zhuǎn)債發(fā)行條件放松，審批效率提高。（1）發(fā)行條件方面，主板上市公司刪除了杠桿以及擔保的要求；創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，不再提最近兩年盈利的要求?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行的條件放寬，公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的意愿和數(shù)量或有提升。（2）融資審核方面，全面注冊制后，主板的審核期限由原來的3個月縮短至2個月，審核主體由證監(jiān)會變更為交易所，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板保持一致。（3）定向可轉(zhuǎn)債注冊制拓展至主板，未來在主板發(fā)行的定向可轉(zhuǎn)債或是重要增量。（4）定向增發(fā)小額簡易程序從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板拓展至主板，可能將對可轉(zhuǎn)債造成一定沖擊，但是可轉(zhuǎn)債T+0交易、“下有保底、上不封頂”、減緩原股東股權(quán)稀釋壓力、鎖定期較短的特性仍具有顯著優(yōu)勢。
主板擴容望拉動轉(zhuǎn)債供應(yīng)增長，但增量有待觀察，需警惕流動性對小盤個券的沖擊。全面注冊制下，主板上市申請要求略有降低，新股擴容有望拉動轉(zhuǎn)債發(fā)行增量。但是主板上市要求相較于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板依然較高，且主板定位“大盤藍籌”特色，擴容后帶來的轉(zhuǎn)債增量或有限。此外，需要警惕流動性環(huán)境變化對小盤個券的沖擊，若主板公司在短期內(nèi)快速擴容，而市場流動性未有明顯提升，則新股分流會影響小盤股的流動性，從而削弱這部分正股對同公司轉(zhuǎn)債的帶動作用。
A股退市逐步常態(tài)化，防范低評級轉(zhuǎn)債違約和退市風(fēng)險。證監(jiān)會通稿指出，將“健全常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道”，深交所收緊“交易類強制退市”標準，因此對于公司主體資質(zhì)較差、業(yè)績不佳的，尤其是評級較低的轉(zhuǎn)債，需要防范退市風(fēng)險，如果公司資不抵債，也可能面臨違約風(fēng)險。當前可轉(zhuǎn)債市場尚不存在實質(zhì)違約的情況，這部分的風(fēng)險評價未來需要重視。未來全面注冊制逐步落地，在流動性沖擊影響和退市常態(tài)化背景下，高評級、規(guī)模大的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債，機構(gòu)參與熱情會進一步增加，而對于AA-評級以下的轉(zhuǎn)債要更加謹慎，估值將趨于保守。一方面市場擴容和分化下，個券炒作行為將減少；另一方面散戶的投資難度提升，資金將向投研能力更強的機構(gòu)投資者集中。
統(tǒng)一轉(zhuǎn)債募集信息披露框架，提高信息質(zhì)量。全面注冊制下，各板塊轉(zhuǎn)債募集信息披露規(guī)則趨于一致，且有所完善。強化信息披露、提高信息質(zhì)量能夠保障中小投資者的利益，幫助其更好地做出理性的價值投資決策。
風(fēng)險提示：
政策效果不及預(yù)期，市場流動性不足，其他再融資方式?jīng)_擊，違約和退市風(fēng)險
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